刘钻石 张 娟

(1.华东理工大学 商学院，上海 200237； 2.上海对外经贸大学 国际经贸研究所，上海 200336)

财贸研究2017.8

金融发展、出口替代与贸易失衡

刘钻石1张 娟2

(1.华东理工大学 商学院，上海 200237； 2.上海对外经贸大学 国际经贸研究所，上海 200336)

在异质企业模型基础上，分析了金融发展对国际贸易的影响。结果表明，金融发展与出口贸易之间存在倒U型关系；当一国金融发展水平低于临界值时，金融发展会降低融资成本，促进出口贸易；而高于临界值时，金融发展会引起贸易成本的变化，从而导致企业对外直接投资(ODI)会替代出口，此时金融发展会减少出口贸易。进一步利用国际面板数据，利用实证方法证实了商品出口贸易与金融发展之间存在倒U型关系，ODI对出口有显著替代作用，金融发展会降低一国的贸易盈余，甚至引起国际收支逆差。

金融发展；出口替代；对外直接投资；贸易失衡

一、引言及文献评述

21世纪以来，中国对外贸易顺差不断扩大，按2005年不变价计算，2013年中国贸易顺差为3300亿美元，占中国GDP总量的2%。与中国相反的是，美国贸易逆差不断扩大，按2005年不变价计算，在2006年美国贸易逆差达到最高点7300亿美元，占到美国GDP总量的5.5%，详见图1。以中国为代表的新兴国家长期保持贸易顺差，而美国却长期保持贸易逆差，这种贸易不平衡状况被称为世界经济失衡(Bordo et al.,1999；Dooley et al.,2003)。

图1中国和美国净出口额

现有文献中，从金融发展的角度对这种持续贸易失衡问题进行分析主要分为三类：

(1)金融发展会引起不同国家比较优势的变化，导致金融业和制造业在国际范围内再分工，进而影响国际收支。……