王宫

黄金具有保值和避险的属性，因此也就更具长期持有的配置价值，即使是2017年初才开始投资黄金的投资者也不必为一时的得失而介怀。

今年以来，国际黄金价格震荡上行，美国纽约商品交易所（COMEX） 期货黄金价格截至7月31日已经录得10.57%的涨幅。而国内上海黄金交易所期货黄金价格的涨幅则相形见绌，同期仅上涨2.96%。

为何国内外黄金价格涨幅差距如此巨大？

众所周知，海外黄金标价主要以美元/盎司为主，而国内标价主要是元/克，也就是说黄金的内外盘标价方式从重量单位到货币种类都不相同，因此单纯而笼统的就这两个市场的涨跌幅度进行比较并不科学。实际上，国内期金与COMEX金价相比在多数时间都是处于溢价状态，溢价幅度变化导致国内市场和海外市场名义黄金价格涨跌幅的差异。

右表对比了不同时点两个市场期金的价格及期间内的涨跌幅度。很容易发现，2016年的黄金回调，COMEX黄金受伤显然比沪金更加严重，而2017年的反弹中沪金的涨幅则远小于COMEX。合计区间看，从2016年8月1日—2017年7月31日，COMEX期金的累计涨幅为-6.34%，而沪金的累计涨幅则是-3.88%，显然还是国内投资者更加受益。

黃金溢价方面，上海期金与COMEX金价相比长期都是处于溢价的状态（调整后的比值大于1），其中的原因可能有双边汇率变动的因素，也会有国内对黄金的季节性需求因素。在2016年11月—12月正是国内需求旺盛的阶段，国内与国际金价的溢价接近6.5%，这也部分解释了2016年国内黄金价格跌幅更小的原因。进入2017年，溢价比率开始向1回归，在4月最低点达到0.998，2016年累计的溢价已经完全反映在沪金与COMEX黄金的涨幅变化上，此时COMEX黄金的涨幅为10.63%，而沪金的涨幅仅为4.29%，差距6.34%，基本与2016年的溢价相符。

至此，应该基本明白2017年以来为何国内黄金价格的涨幅不及海外的问题。且国内投资者并不用为此感到难过，一方面，今年以来美元持续贬值，持有人民币资产更具优势，如果考虑到货币贬值的因素，那么持有海外黄金的优势也并没有看起来那么大；另一方面，黄金具有保值和避险的属性，具有长期持有的配置价值，即使是2017年年初才开始投资黄金的投资者也不必为一时的得失而介怀。endprint