谭梦桐

8月20日晚，中国联通发布了一系列混改方案公告，采用了“定向增发+老股转让+员工持股”的方案。为了使混改方案能顺利实施，中国证监会于8月20日晚发布公告称，中国联通混改涉及的非公开发行股票事项作为个案处理，适用2017年2月17日证监会关于再融资制度修订前的规则。

在此之前，8月16日晚，中国联通曾发布混改方案，但随后公告又被撤下。8月17日凌晨，中国联通再度发布公告称，因技术原因，公司已申请继续停牌，将在3个交易日内披露非公开发行预案和其他相关文件并复牌。

值得注意的是，在8月17日、18日两个交易日，国改板块已明显走强。业内猜测，混改或已“破冰”，有望带动国企改革整体板块。

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混改将带动国企改革整体板块

8月21日，在中国联通公布混改方案后的第一个交易日，相关概念股大幅度走强。中国联通A股复牌当日即一字涨停，H股高开涨3.52%后直线拉升，盘中最高价达13.18港元，一度涨逾10%，收盘涨3.52%。此次参与混改的宜通世纪一字涨停，网宿科技、用友网络、苏宁云商等表现不凡。混改概念一启动，洛阳玻璃涨停，铁路物流大涨逾8%。

多家券商認为，混改将是下半年国企改革的主线，联通的此次混改将有助于提升市场对于国企改革的风险偏好，有望带动国企改革整体板块。

对此，财政部中国财政科学研究院盘和林表示，此次联通混改引进各类民资股权比例、资金量之大，均超过市场预期，尤其是BAT等高效率战略投资者将有助于提升国企效率，此轮国企混改有望成为上一次国企改制之后的又一波大的国企“红利”。

“联通混改方案披露，标志着混改重要试点案例基本落地，其他混改试点有可能全面跟进。”华泰证券研究员陈亚龙称。

此外，中国企业研究院执行院长李锦表示，央企公司制改制将在今年11月前后完成，这将为央企混合所有制改革扫清障碍，下半年混合所有制改革将加速，此前公布的试点企业方案有望密集批复并实施。下半年的铁路等领域的改革也将加快，并迈出实质性步伐。

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油企或纳入第三批央企混改试点

8月18日，在发改委召开的新闻发布会上，国家发改委政策研究室副主任兼新闻发言人孟玮透露，目前发改委已经遴选出第三批试点企业，正在按程序报批。在第三批混改试点中，除了继续选择部分中央企业纳入试点范围，还根据地方申请，遴选一部分地方国有企业纳入试点。

孟玮还表示，发改委会会同有关部门，持续推进电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域混合所有制改革试点，选择19家企业开展了两批试点。

据悉，最新一批央企混改试点相关企业，已经进入最后的攻坚阶段。截至目前，被纳入发改委最新一批试点考量企业的数量为8家，包括中粮集团旗下的中粮资本投资有限公司，中国黄金集团旗下的中国黄金珠宝有限公司等。

值得注意的是，8月11日，中石油宣布于2017年11月底前全面完成公司制改制工作。

“公司制改制为混改减少阻碍。”广发证券分析师廖凌表示，今年年底央企全部改制完成后，企业董事会建设将更完善，法人治理结构运作更高效，公司治理方面的变化将首先利于资产证券化提速，进而利于二级层面混改。

对此，业内认为，油企纳入第三批央企混改试点在预期之中，三大石油公司中至少会有一家纳入试点。下半年，油气勘探、开采、销售板块上下游的逐步开放将有所动作，后续相应的配套措施也将陆续出台。

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七大垄断领域仍是关注重点

中国联通打响混改第一枪后，在接下来行情中，该关注哪些领域和个股呢？

广发证券认为，混改“试点先行、由点及面”的政策路线不变，联通此次混改力度较大，标志着央企首批混改试点出现实质性进展，后续第二、三批混改试点企业推进速度均有望加快。

主题策略层面，广发证券建议从发改委统筹的3批混改试点出发，重点把握以下两条投资主线：（1）行业主线。混改试点仍然集中在七大垄断领域，除了电信领域（联通混改）外，建议重点关注军民融合和科研所改制政策推进较快的军工领域以及近期铁总动作频繁的铁路领域，主要关注标的包括中国联通、大秦铁路、铁龙物流、中国核建、航天电器等。（2）地方主线。第三批将遴选部分地方国有企业纳入。我们建议关注体量大、盈利较好、证券化率低、政策推进较快、具备一定示范意义的地方（如上海、天津等），主要关注标的包括隧道股份、氯碱化工、泰达股份、津劝业等。

兴业证券认为，在目前时间点上，建议关注两大主线：一、前期方案未正式出台的相关上市平台。第一批公布的6家混改试点央企，目前仍有中国船舶工业集团、南方电网集团、哈电集团未公布混改方案。二、第三批试点的油气领域销售公司混改。油气领域是第三批混改的重点，5月21日油气体制改革意见已落地，油气混改或提上日程。

国金证券指出，在当前时点，已入选混改试点和实施员工持股方案的军工集团及下属上市公司值得重点关注。建议沿“混改试点+员工持股”两条主线挑选受益个股，重点推荐央企混改第一批试点中船集团旗下上市平台：中国船舶、中船科技、中船防务；军工集团员工持股试点：中航光电、中国动力。此外，建议关注：凌云股份、四创电子、杰赛科技、中航机电等混改相关标的。

海通证券首席策略分析师荀玉根认为，国企改革2.0阶段从资产整合、各类激励进入股权结构调整阶段，以联通为代表，国企改革尤其混改有望再突破。他推荐的十大精选个股是：中国联通、中国石化、中煤能源、外运发展、中国巨石、中航机电、上海临港、百联股份、山西汾酒、星网锐捷。

对于后市，国信证券认为联通概念股短期或将上涨，长期还是看利润及ROE提升。

综合《投资快报》、证券时报网、澎湃新闻整理endprint