内容提要：人口老龄化如何影响居民储蓄，养老保险在其中作用重要。本文将现收现付养老保险纳入老龄化影响居民储蓄的作用机制中，根据世代交叠模型提出老龄化对居民储蓄存在着倒U型影响的命题，并使用中国省际面板数据进行实证验证。分析发现我国正在跨越储蓄由升至降的倒U型的拐点，养老保险制度是导致老龄化与居民储蓄的关系异于生命周期假说的重要原因。因此，随着人口老龄化的加速，中国未来储蓄率很可能持续降低，政府应当及早采取措施。

关键词：老龄化；居民储蓄；养老保险；拐点

中图分类号：F84067 文献标识码：A 文章编号：1001-148X（2017）08-0184-09

收稿日期：2017-04-19

作者简介：石阳（1984-），男，西安人，西北大学经济管理学院讲师/博士后，金融学博士，研究方向：养老保险的经济效应、微观金融。

基金项目：中国博士后科学基金面上项目，项目编号：2015M580868；陕西省教育厅科学研究计划项目，项目编号：15JK1730。

一、引言

人口老龄化过程加速、居民储蓄持续升高以及养老保险体系收支失衡，都是目前中国面临的重大现实问题。改革开放以来，中国在创造了经济增长奇迹的同时，人口结构也发生了巨大转变，即将全面进入老龄化社会。与此同时，中国的储蓄率长期保持在较高水平，甚至可能达到了动态无效率区域（柯樟勇和袁志刚，2004）。根据城乡居民可支配收入和消费支出水平的计算，中国居民储蓄率从1978年的118%上升到了2008年的272%（董丽霞和赵文哲，2011）。而随着未来老龄化程度的不断加重，社会负担以及居民家庭负担都将加重，人口年龄结构对中国未来储蓄的变化有着至关重要的影响（李军和张丹萍，2012；……