汤晓冬　陈少华

内容提要：本文从过度投资的视角分析投资者关注对企业资源配置效率的影响，并结合行为金融学的价格压力假说考察股权融资能力是否属于影响的渠道。研究发现：投资者关注与过度投资呈现正相关关系，其中权益资本成本是投资者关注对过度投资影响的中介变量；随着投资者关注程度的提高，管理层为了迎合投资者的需求，提高了投资水平，恶化了过度投资。在这个过程中，投资者关注有助于降低权益资本成本，进而向上市公司管理层传递了融资能力变化的信息，降低了潜在的股权融资约束，引起投资水平的提高，并导致投资效率的降低。

关键词：投资者关注；过度投资；权益资本成本；中介效应

中图分类号：F830；F275 文献标识码：A 文章编号：1001-148X（2017）08-0090-09

收稿日期：2017-03-08

作者简介：汤晓冬（1987-），男，福建漳州人，厦门大学管理学院博士研究生，研究方向：公司财务与公司治理；陈少华（1961-），男，福建莆田人，厦门大学管理学院教授，博士生导师，管理学/经济学博士，研究方向：财务会计理论与方法。

基金项目：教育部人文社会科学重点研究基地重大项目“大数据环境下财务报告分析框架的重构与应用”，项目编号：15JJD630011。

一、引言

在行为金融学及行为财务理论的研究成果中，一般认为投资者关注会对上市公司的财务决策、财务行为产生影响。在投资者对上市公司投资行为的研究中，一般是以投资者有限理性为切入点分析投资者情绪与投资效率，进而对上市公司管理层的投资行为进行研究。……