高 磊， 庞 守 林

(1.中央财经大学 商学院， 北京 100081； 2.内蒙古财经大学 会计学院， 内蒙古 呼和浩特 010070)

基于风险承担视角的资本结构与企业绩效研究

高 磊1,2， 庞 守 林1

(1.中央财经大学 商学院， 北京 100081； 2.内蒙古财经大学 会计学院， 内蒙古 呼和浩特 010070)

基于风险承担视角，利用上市公司数据实证检验资本结构、风险承担、企业绩效3者之间关系。研究结论表明：企业负债率与企业绩效显著负相关，二者之间关系受到企业所有权性质影响，国有企业负债率显著高于民营企业负债率；企业风险承担与企业负债率显著负相关，国有企业风险承担水平显著低于民营企业，风险承担与企业绩效正相关；研究结论深化了企业资本结构对企业绩效传导路径，发现风险承担是企业资本结构与企业绩效的中介变量。

资本结构；风险承担；中介效应；企业绩效

一、引 言

“去杠杆”是2016年中央经济工作任务之一。理论上企业负债经营有利于企业价值提升。但企业负债率过高会导致企业风险增加，提高企业融资成本[1]。在微观领域，杠杆率、负债率实质是企业资本结构问题。自20世纪90年代开始，高负债率一直困扰国有企业[2]。2008年金融危机爆发后，中国企业负债率迅速上升，2009年企业开始推行去杠杆化改革，截止2015年，非金融企业债务占GDP比重上升至156%，处于较高水平，企业负债率高是中国资产负债表的显著特征[3]。在去杠杆的宏观环境下，企业的高负债率是否会增加企业风险，这对企业绩效产生怎样影响，国有企业负债率与民营企业负债率是否存在显著性差异？……