刘娥平，杨庆森，方园丽

(中山大学 管理学院，广东 广州 510275)

股东监督视角下投资者情绪对管理层自利行为的影响研究

刘娥平，杨庆森，方园丽

(中山大学 管理学院，广东 广州 510275)

投资者情绪与企业经营决策之间的关系，是公司金融领域的一个重要研究问题。以往关于投资者情绪的研究文献简单地将投资者视为股票市场上的交易者，而忽视了其作为公司股东所扮演的公司监督者的角色。文章将投资者对企业的监督行为纳入投资者情绪的研究中，利用我国A股上市公司数据检验发现，投资者情绪高涨会减弱股东对企业的监督，而管理层会利用股东监督的减弱进行更多谋取自身私利的行为。文章的研究揭示了一条新的投资者情绪影响企业委托代理问题和CEO机会主义行为的渠道，对于全面认识资本市场在企业经营中扮演的角色具有一定的借鉴意义。

投资者情绪；股东监督；在职消费

一、引 言

长期以来，投资者情绪的变化一直被认为是导致股票价格剧烈波动并系统性偏离其价值的一个重要因素。不仅如此，近年来大量文献指出，投资者情绪还会对实体企业产生重大影响(花贵如等，2011；张庆和朱迪星，2014)。在我国，由于资本市场起步较晚，相关法律法规的建设较为滞后，且个体投资者往往缺乏投资专业技能，因此投资者情绪在资本市场上更为普遍，对实体经济的影响也更大。鉴于此，在我国资本市场环境下，探究投资者情绪影响企业经营管理的渠道，具有十分重要的理论和实践意义。……