王东岳

主营业务盈利困难，融钰集团寄希望于外延并购，但缺少现金流入的收购标的，会是一个正确的选择吗？

7月18日，融钰集团（002622.SZ）发布重大资产购买预案，公司拟以现金方式收购广州骏伯网络科技股份有限公司（下称“骏伯网络”）100%股权，交易标的作价为9.75亿元。

骏伯网络主要从事移动互联网营销服务，包括移动应用分发、移动信息流广告以及流量营销业务。

公开资料显示，骏伯网络此前为新三板挂牌公司，2017年6月暂停新三板股票交易，与停牌时的市值相比，本次收购中骏伯网络估值成功翻番。

根据收购预案，业绩的快速增长和颇高的业绩承诺共同撑起了骏伯网络的高估值。但财务数据显示，近年来，骏伯网络现金流量净额与净利润金额明显背离，公司业绩高速增长背后并没有相应现金流入。同时，与同行业公司相比，骏伯网络财务指标差异明显，公司如何同时兼顾高利润率和高增长，是个值得关注的问题。

跨界收购 屡败屡战

主营业务难以为继，并购重组是无奈也是必然。

融钰集团前身为永大集团，公司主营永磁高低压电器开关产品，于2011年6月上市。

上市前后，永大集团业绩表现差异巨大。上市前，永大集团三年营业收入年化增长24.78%，净利润年均增速高达32.67%。但上市当年，永大集团实现营业收入3.65亿元，同比下滑11.43%。此后的五年里，永大集团业绩表现每况愈下，截至2016年，公司的营业收入仅为1.2亿元，连续六年同比负增长。

与营业收入相比，永大集团的利润下滑情况更为严重。……