魏枫凌

中国经济内需放缓、刺激政策约束强化的同时，净出口对经济增长的贡献明显提高，宏观调控和境内货币流动性将需要紧盯出口。

2017年上半年GDP同比增速当中，净出口贡献了0.3个百分点，而在2016年上半年，净出口则是拖累GDP约0.8个百分点。净出口一项相比上年同期出现了1.1个百分点的改善，是经济增速得以保持平稳的原因。

当前，全球经济虽有复苏但并不强劲，中国国内的投资需求更是下降的，但仅仅是外需的回升以及内需刺激增长略有放缓，就已经导致对支出法GDP净出口高达1.1个百分点的提振。但同时，这也反映出中国宏观政策的调整对全球经济总需求产生的影响之大。

目前，中国经济是全球经济在边际上波动的主要变量，而投资则是中国经济波动的主要变量，因此，当中国经济处在去杠杆和抑制投资需求的时期，对全球经济复苏的可持续性需要谨慎对待。2016年，伴随着中国的财政和信贷刺激，国内外大宗商品价格出现了一轮反弹，2017年，中国刺激政策减弱，大宗商品价格转为震荡下行。从目前中国防风险甚于稳增长的宏观政策取向来看，全球商品需求恐怕还将继续探底。

在国内金融市场上，鉴于金融监管令机构收缩表外业务，防控资产泡沫，金融机构自身资本压力逐渐显现，资产抛售也仍未结束。市场目前普遍对于下半年流动性风险较为担忧，美元指数在下半年也存在上行风险，但如果国际贸易盈余继续改善并体现在国际收支上，将令国内流动性保持平稳。……