邓美薇+张季风

摘要：从货币政策汇率及资产价格传导机制出发，通过构建SVAR模型分析日本泡沫经济生成与货币政策效果的内在关联。研究结果表明：20世纪80年代中后期，日本为应对日元升值冲击而施行的宽松货币政策并未达到预期效果，对日元汇率、出口、产出的影响并不明显，货币政策的汇率传导机制受阻。但是由于宽松货币政策直接推高了资产价格，资产价格的迅速提高并没有带动投资以及产出的相应增长，资金良性循环过程被打断，资产价格对投资以及投资对产出的传导受阻，宽松货币政策对实体经济的提振作用削弱，过剩流动性滞留资本市场，最终引发了泡沫经济的生成。鉴于此，中国应吸取教训，谨慎调控货币政策并且综合考量政策效果，合理防范资产泡沫膨胀以及积极引导创业、创新投资夯实实体经济基础等。

关键词：日本；货币政策；泡沫经济；SVAR；货币政策传导机制

中图分类号：F1 文献标识码：A 文章编号：1004-2458（2017）03-0027-09

DOI：10.14156/j.cnki.rbwtyj.2017.03.004

一、引 言

20世纪80至90年代，日本经历了泡沫经济的生成、膨胀以及崩溃的过程，最终陷入经济长期低迷，直至今日仍未走出困局，其教训是深刻的。从中长期来看，警惕资产泡沫也是中国经济面临的重要课题。因此对日本泡沫经济教训进行再认识，对其生成的原因进行深入挖掘，具有重要的理论及现实意义。

日本经济泡沫生成的原因是复杂的，包括经济制度、经济政策以及经济结构等诸多方面，是由多种因素共同作用的结果[1]。……