胡语文

防“危”杜渐

胡语文

本周，受美联储加息兑现的影响，上证综指再次跌破3300点，权重无心恋战，新零售乏善可陈，超跌股的反弹更像是散兵游勇。上周笔者说过，全球正处于“慢紧缩”时代，经济增速及金融周期下行叠加风险偏好下行，“去杠杆”、“防风险”和“强监管”仍是当前资本市场的主题词，A股市场正处于黎明前的黑暗。

今年以来，在美联储每次加息之后中国央行立即跟进加息，央行前首席经济学家马骏对此表示，面对外部压力，应该在保持稳健中性前提下开展略紧的货币政策操作，防止由于中美利差过度收窄而加剧人民币贬值压力和资本流动。利用美联储加息之机允许公开市场操作利率适度上行，可向国际市场释放货币政策协调、稳定中美利差之意，特别是警告海外做空力量，央行随时有准备应对的措施。

但如果中国加息幅度过大或者过猛，亦会影响企业转型的生存环境，放大货币紧缩对经济转型带来的负面影响，所以，更大可能的政策取向是——“慢紧缩”，在抑制资产泡沫、脱虚入实的同时，减少对经济的负面影响。一方面的加快经济转型，提升经济增长质量，另一方面，是逐步化解金融风险，降低出现系统性风险发生的概率。

从业绩增速角度来判断，A股2018年的整体业绩增速不容乐观。从统计局发布的最新的经济数据来看，中国11月规模以上工业增加值同比增6.1%，增速连续两个月下降，预期增6.1%，考虑到PPI同比增速已经居高位，未来回落的可能性较大，所以，预计工业企业的业绩增速仍有回落可能。……