上海证券 邵锐

化工：布局真复苏+真成长

上海证券 邵锐

纵观近三个月的市场行情，我们在中期投资策略重点提及的行业及个股多数都有较好的表现，对于这波化工股行情，我们认为主要原因有以下亮点点，一是部分细分行业供需基本面好转，但仍有淡旺季之分，因此，淡季回落是正常表现，而不是伪复苏；二是环保督查持续深入，高污染行业受限严重，多数中小企业及部分大企业之前欠下的“环保债”到了要还清的时候，受此影响行业内供给再度收缩，加速行业整合。因此，围绕这两条线我们进行了更广泛的研究，拓展了一些诸如橡胶助剂、炭黑等行业整合提速的细分行业。

化工品价格经过了回调之后企稳，部分行业出现回升趋势。我们认为受益于供需结构改善及环保督查持续深化，部分细分行业景气度将持续高位。周期弱化并不是不存在淡旺季，随着下游补库存周期的变动，淡旺季仍然存在，但是我们认为之前的周期见顶回落是因为行业景气提升带来了大量新增产能投放，从而又再度破坏供需结构，此次的环保督查及金融去杠杆将会对部分落后产能、小产能及高污染行业拟新增产能带来较大制约。

因此，我们判断部分细分行业景气度将持续，同时精选周期弱化优质细分领域及弱周期龙头企业，重点推荐金禾实业（甜味剂龙头）、皖维高新（PVA龙头）、阳谷华泰（橡胶助剂龙头）、黑猫股份（炭黑龙头）。建议关注中泰化学（PVC龙……