中国银河 姚玭

回归白马消费与大金融

中国银河 姚玭

8月份固定资产投资增速、基建投资增速连续下滑后，市场对需求端的预期趋向悲观，上游强周期股票及相关大宗商品价格均出现显著回调，风格再度转向白马消费股与受政策影响的新能源汽车主题。

我们认为，四季度需求端仍将缓慢下滑，因为最重要的固定资产投资8月单月增速降至3.8%，累计增速降至8%以下，四季度预计仍在8%以下。

虽然8月地产链单月数据超预期，但房地产产业链四季度将受到“限购升级+严查消费贷+首套房贷款利率上浮”三重暴击，预计四季度销量、新开工、投资增速将延续下滑趋势。具体来看，限购升级包括9月22-23日全国楼市调控升级，长沙、重庆、贵阳、南昌、南宁、石家庄等6个城市发布新一轮调控政策限售。严查消费贷方面，北京银监局、央行营管部近日联合要求辖内银行业金融机构针对个人经营性贷款和个人消费贷款开展自查工作，重点检查“房抵贷”等资金违规流入房地产市场的情况。不仅如此，近日，北京多家银行相继上调首套房贷款利率，调整后首套房贷利率较基准利率上浮5%-10%成为主流。央行营业管理部表示，房贷利率调整是银行在北京市严格实施房地产市场调控、市场利率整体上扬的背景下，根据市场资金水平变化、自身资产负债管理需要所采取的自主行为，符合政策要求和导向，对此央行营管部积极支持。

另一方面，8月基建投资单月增速降至11.4%，创今年最低水平。……