唐 家 海

(山东理工大学 管理学院，山东 淄博 255000)

财务弹性与人力资本水平对资本结构影响

唐 家 海

(山东理工大学 管理学院，山东 淄博 255000)

选取深市中小企业板2010—2013年219家中小制造企业为研究样本，将财务弹性、人力资本纳入到资本结构影响因素中，在建立财务弹性指数与人力资本指数的基础上，考察财务弹性水平、人力资本水平对资本结构决策的影响。研究表明，财务弹性水平、人力资本水平与资本结构呈显著负相关关系，资产负债率的融资杠杆效应在财务弹性水平与人力资本水平双重约束下，对成长阶段企业的债务融资驱动力更强。

中小企业；财务弹性；人力资本；资本结构

一、引言

随着中小企业越来越重视研发和管理，人力资本对中小企业的创新与发展至关重要，中小企业运用财务弹性能否满足和支撑人力资本并化解人力资本的风险性，对上市中小企业尤其是占上市主体的制造业是不小的挑战。资本结构MM理论自诞生以来，学者对其进行了不断补充和改进。从宏观到微观、从静态到动态不断产生不同影响因素和变量，学者不断改进和充实这一理论模型，使其更接近现实和决策需要。

在财务会计中，人力资本从财务资本中分离出来，具有专属性，形成了人力资本会计。人力资本成为企业资本中最活跃、最具活力并具有高溢价的收益能力；同时人力资本具有高投入并伴随着高风险特征，尤其在中小成长型企业中，初期财务弹性不足，若人力资本投入高，其人力资本投入的风险性和现金流收益的时间匹配不一致将使财务弹性水平更加弱化，对中小企业资本结构决策产生较大影响。……