本刊研究员韦顺

重卡行业复苏关注优质龙头

本刊研究员韦顺

得益于宏观经济增长、产能扩张周期结束、限载超载等多重利好刺激，国内重卡从2016年触底反弹，销量大幅增长。目前行业库存处于较低水平，而随着今年宏观经济企稳，基建投资加码等利好发酵，市场预计重卡的景气度有望维持至2018年。

重卡景气度高涨将带动相关个股估值和业绩双击效应。从业绩角度看，与国外相比国内重卡企业毛利率和净利率明显偏低，而近年来前五名市占率维持在80%以上，集中度提升下龙头企业将以利润为导向，未来盈利能力有望强化。从估值角度看，当前个股估值也都处于历史低位。

销量连续17个月增长

2017年6月中国重卡销售量约为9.5万辆，同比增长60%，从去年2月增速首次转正以来，已经连续17个月增速为正值。截止2017年6月末，国内重卡累计销量已达58.1万辆，同比激增七成，超出市场预期。

表1：行业前5名销售情况一览

从历史规律看，重卡行业景气度与经济及产业周期密切相关。今年上半年国内公路货运量数据表现靓丽，同比上涨9.9%至167亿吨，涨幅为2015年以来最高。若剔除掉每年1-2月春节假期的扰动，实际上国内货运增速呈现这两年都呈现出缓慢增长的走势，对重卡销量走旺形成实质性支撑。而从产业周期看，一般重卡需求更新周期为5-7年，重卡历史销量峰值区间出现在2010年-2012年，这两年旧车将陆续进入更新阶段，这是本轮重卡景气度提升的主要原因之一。

不过本轮重卡强势复苏最直接的推动力却来自政策，去年6月国家出台了GB1589政策，对车辆最大载荷做了明细的规定，以4轴重卡为例，限重由此前40吨下降至31吨，降幅22.5%；……