刘建华，周 林

（辽宁大学 商学院，辽宁 沈阳 110136）

债务融资对企业可持续盈利能力的影响机理

刘建华，周 林

（辽宁大学 商学院，辽宁 沈阳 110136）

可持续盈利能力是企业长久生存和永续发展的重要影响因素，是理论界与实务界一直以来关注的焦点。改善企业的资本结构是提升企业可持续盈利能力的重要手段。实证检验表明：增强企业的债务融资能力可有效提升企业的可持续盈利能力；企业价值作为一家公司的市场表现在两者之间具有中介效用。增强债务融资能力（当期）——提高企业市场价值（当期）——促进企业可持续盈利能力（未来），是债务融资能力对企业可持续盈利能力影响机理的基本脉络。

债务融资能力；企业价值；企业可持续盈利能力；上市企业

一、引言

企业在日常的经营活动中，资金是其基本要素，同时也是企业实现良好绩效从而实现可持续盈利的必备要素。许多公司在生产运营中都面临着资金紧缺的困境，往往是望机遇而兴叹，心有余而力不足。融资约束一直是困扰企业可持续发展的难题，尤其在金融体系还不很健全的中国，金融歧视的现象特别明显[1-4]。提升债务融资能力，利用杠杆扩充企业的债务资本，增加企业经营流动资金，可以有效解决融资约束困扰公司可持续盈利问题。Caprio认为，公司的债务分为短期债务与长期债务，而通过长期债务融资获得的资金更利于企业支配，从而对于企业销售增长率的提升作用更大[5]。Demirguc-Kunt和Maksimovic通过对1980—1991年间的30个国家的企业进行研究发现，债务融资对于企业的增长具有正向的促进作用[6]。……