路漫漫

无论是扭亏为盈，还是变脸巨亏，上市公司的业绩預告中，几家欢喜几家愁。细究内里，满满的都是套路。

2017年的业绩预告正在如火如荼进行，业绩预喜成主流。

不过，创业板的整体情况不容乐观，市值最大的温氏股份（300498.SZ）预计2017年上半年的净利润同比下降七成以上，那么2017年全年净利润估计难以超过40亿元。而2016年因猪肉、鸡肉价格大涨，温氏股份实现创纪录的118亿元净利润。

目前，166家公司发布2017年中报业绩修正公告，77家公司净利润增加、占比46.39%，89家公司净利润减少、占比53.61%。亏损变盈利的公司有6家，盈利变亏损的公司有12家。

亏损变盈利各有招

亏损变盈利的公司有6家，其中靠政府补助2家，靠并购重组的1家，其他的，或者因产品价格上涨，或者是销售增加、费用控制。

天山股份（000877.SZ）原预计净利润为-3400万元，修正后盈利2200万元，业绩修正原因是，受市场供需情况影响，公司疆内及华东市场熟料及水泥价格上涨、销量增加，二季度盈利较一季度预计时大幅增加。

再如，齐星铁塔（002359.SZ）原预计净利润为-1500万元至-500万元，修正后盈利2300万元-3100万元，业绩修正原因是，公司于2017年5月办理完成北讯电信股份有限公司的股东过户登记手续，合并北讯电信股份有限公司6月份利润导致业绩修正。

扭亏为盈的公司中，南山控股（002314.SZ）最有意思。原预计净利润为-1亿元至-5000万元，修正后盈利1.2亿元至1.4亿元。

不过，南山控股上年同期净利润可是4.13亿元，即使2017年上半年满打满算可以盈利1.4亿元，同比还是暴降66%。从2015年第四季度到2016年第四季度，每个季度都实现盈利，营业收入最少的一个季度也有6.20亿元。进入2017年，南山控股貌似大变脸，收入下滑，开始亏损。

2015年4月，因注入大股东资产，南山控股成为以房地产开发为主营业务的多元化、集团型企业。交易对方承诺，标的公司2014年、2015年、2016年及2017年扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润合计分别不低于4亿元、4亿元、5亿元及2.5亿元。

资产注入起到立竿见影的效果。2012年至2014年，上市公司的净利润两度亏损，但在资产注入的当年盈利2.22亿元，扣非净利润2.30亿元，这是2012年以来首次扣非净利润盈利，上市以来首次净利润突破2亿元大关。2016年再接再厉实现扣非净利润5.38亿元。连续三年，标的公司均完成业绩承诺，2017年业绩承诺只有2.5亿元，完成起来应该更加轻松。2017年是业绩承诺的最后一年，而盈利预测还预计2018年、2019年的净利润为2.33亿元、1.20亿元。

2017年上半年不少房地产公司都交出骄人业绩，而南山控股的业绩在2016年已到高点，即使2019年完成1.2亿元净利润，也仅为2016年的24%。当初的重组公告称，本次重组有利于进一步提升公司的综合实力、盈利水平和持续发展能力，从而为公司股东创造更多价值。但不断下滑的业绩，怎么体现出持续发展的能力，又如何为股东创造更多价值？

2016年7月，南山控股发布公告，拟以发行A股股份换股方式吸收合并深基地B。后者2014年至2016年营业收入分别为7.13亿元、6.50亿元、6.78亿元，净利润分别为2.19亿元、9164.49万元、191.81万元，扣非净利润2.20亿元、8309.40万元、-171.86万元。盈利能力持续恶化，投资收益是深基地主要利润来源之一，投资收益分别占利润总额的32.31%、53.31%、46.69%。深基地2016年末负债总额高达49.35亿元，资产负债率高达65.37%。反映公司短期偿债能力的流动比率及速动比率极低，分别为24.99%、24.95%，说明其自身的还债能力较弱。

在房地产行业发展并不出彩的南山控股又将如何分身玩转物流？

任性补贴助ST公司“还魂”

对一些无法从产品价格暴涨受益的ST公司而言，2017年也许备受煎熬。但一些地方政府岂会袖手旁观？

*ST德力（002571.SZ）已经连续两年亏损，2017年上半年亏损似乎难以避免，公司曾预计亏损2000万元至2500万元。且大股东质押股票频频面临爆仓，曾在6月份号召员工、供应商进行增持，虽然3名员工、4名供应商累计投入193.38万元以表示支持，但依然无法阻止股价继续下跌。

7月14日，*ST德力发布业绩预告修正公告，2017年上半年，盈利2600万元至3200万元，业绩修正原因，一是公司加大了营销力度；二是本期收到凤阳县政府给予的节能减排专项补贴1777.97万元；纳税奖励2173.90万元；贷款贴息2139.79万元；三是加大了客户回款力度，计提坏账准备较上年同期有所减少。

虽然公司列举了三大原因，但不难看出，当地政府用心良苦，多管齐下，累计补贴6092万元。对于一些动辄获得上亿政府补助的公司而言，这个金额不算大，但对*ST德力就不一样了。2007年至2016年，*ST德力营业外收入共计5480万元，还不全是政府补助。这一次，当地政府的大笔补助，不但确保公司上半年可以实现盈利，下半年业绩也有一定的保障了。

*ST墨龙（002490.SZ）的情况更加糟糕。多年的业绩造假曝光、大股东违规减持被重罚，处于监管风暴中的*ST墨龙很难像以往那样打小算盘了。2013年、2015年、2016年分别巨亏1.76亿元、2.60亿元、6.12亿元，2017年第一季亏损5479万元。但7月15日，*ST墨龙发布业绩预告修正公告称，预计盈利500万元-1000万元，业绩修正原因：一是2017年上半年，市场需求回暖，公司经营业绩较上年同期有所好转；二是加大了市场开拓的力度，订单数量有明显增加；三是2017年上半年，公司收到寿光市财政局节能减排奖补资金1.5亿元。

寿光市果然出手不凡，虽然1.5亿元的政府补助放在最后的一条理由中。如果扣除政府補助，2017年上半年也亏损不少，相比上年同期，公司经营业绩未必有好转。另外，原预计最多亏损5000万元，既然获得了1.5亿元政府补助，怎么只盈利500万元至1000万元？

贝因美爱“变脸”

贝因美（002570.SZ）是业绩变脸的常客，四年八次变脸。2015年上半年亏损1.03亿元、2016年上半年亏损2.14亿元，但2015年一季度盈利4857万元，2016年第一季度盈利6004万元，2017年第一季度盈利1092万元，似乎上半年亏损成“定律”。2016年后三个季度分别亏损2.74亿元、1.95亿元、3.72亿元。

在与2016年年报同一天披露的2017年一季度报中，贝因美预计2017年上半年营业收入同比增长，扭亏为盈，并且盈利2000万元-5000万元。但5月31日，贝因美副总经理、财务总监沈立军先生递交书面辞职报告。6月16日，董事会会议同意终止年产两万吨配方乳粉湿法生产改造项目。7月15日，贝因美发布业绩预告修正公告称，亏损3.5亿元3.8亿元，业绩预告修正的主要原因为：配方注册未在预期时间发布，奶粉新政配方注册过渡期行业秩序持续混乱，公司面临激烈的市场竞争环境，导致当期销售少于原预计，致使归属于上市公司股东的净利润出现了亏损。

可见，贝因美不但没有扭亏为盈，反而亏得比以往更加严重。7月11日，公司股价蹊跷跌停。随后，贝因美停牌。

2014年之前，贝因美无论是营业收入还是净利润，都在快速增长。2007年，营业收入12亿元，到了2013年则是61.17亿元，期间净利润从2769万元暴增至7.21亿元。奇怪的是，业绩如此骄人的贝因美，董事长却频繁变动，2011年4月上市到2014年2月，贝因美经历了4任董事长。

2014年，行业巨头恒天然集团以36.81亿元收购贝因美20%股权，同年贝因美与IBM签订跨度三年的战略合作协议。好消息不少，然而，当年贝因美营业收入下降17.46%，净利润下降九成。不过，当年年报中，贝因美对未来是比较乐观的。“2014年，在配方奶粉行业变革深化的大环境下，公司全面实施转型升级、流程再造，与国际乳业巨头恒天然达成战略合作强化国际供应链，积极推进全球化战略拓展海外市场，尽管业绩有所波动，但为二次创业打下了坚实基础。”

但2015年，贝因美营业收入进一步下滑，业绩进一步恶化。上半年亏损1.03亿元、前三季度亏损2.16亿元，这是上市以后首次出现亏损。不过，2015年第四季度实现创纪录的18.90亿元营业收入及创纪录的3.20亿元净利润，从而扭亏为盈，全年实现净利润1.04亿元。2015年营业收入下降10.20%，净利润暴增50.45%，但扣除非经常性损益后，净利润下降30.68%。应收账款也创下新高，2015年末高达13.63亿元，同比增长220%。而2015年9月末时才3.57亿元，也就是说，贝因美第四季度新增应收账款10.06亿元。在年报中，贝因美解释称，主要是本期末对优质客户提供授信支持所致。在政府补助大增及大规模地向客户压货的情况下，贝因美才得以盈利。然而，到2016年，营业收入下降近四成，巨亏7.81亿元。

而行业龙头的伊利股份（600887.SH）依然保持增长的势头。

人人乐面临四年三亏损

人人乐（002336.SZ）此前发布公告称，预计2017年1-6月归属于上市公司股东的净利润为0-2000万元。修正后的预计亏损1.6亿元-1.2亿元。公司称，一是在报告期内决定关闭部分亏损门店，并对相关关店损失进行预提，对半年度业绩产生重大影响；二是受主要经营成本费用上升、电商冲击、行业竞争加剧等因素的影响，客流下滑，销售收入及盈利水平持续下降超出预期；三是公司发展的新业态门店仍处于培育期，其外延增长尚未对公司产生业绩贡献。

但这些因素一直都存在，否则，2014年、2015年怎么会连续亏损？2016年变卖了房产才可以盈利，从而摘星摘帽。2017年第一季度营业利润只有55万元，靠着营业外收入1154万元及营业外支出-318万元，才得以盈利489万元。

传统零售业态遭遇四面夹击，人人乐面临的形势更加严峻。2017年还能靠变卖房产盈利？

雄安概念龙头股玩变脸

青龙管业（002457.SZ）是雄安新区概念龙头股，从4月5日开始暴涨。4月24日，一季度报出炉，虽然2017年第一季度亏损609.68万元，亏损额暴增367.38%，不过预计2017年上半年扭亏为盈，盈利915.04至943.64万元。青龙管业表示，与上年同期相比，预计正在履行的合同发货增加导致销售收入增加，从而导致归属于母公司的净利润增加。4月27日，股价冲至24.27元，短短17个交易日，涨幅超过120%。

7月14日，青龙管业发布业绩修正公告，预计亏损4270万元至4295万元。修正理由：一是子公司宁夏青龙小额贷款有限公司计提的贷款损失准备大幅超过预期，导致净利润大幅下降；二是因相关工程施工进度缓慢，大额订单发货不及预期，1-6月份的产品销售收入低于第一季度报告披露时预计的情况，导致业绩低于预期；三是由于原材料价格上涨，产品的销售毛利率低于上年同期，导致经营业绩低于预期。

股价连续两个跌停，第三个交易日开盘又大跌。而从之前的业绩预增及业绩修正公告来看，理由前后矛盾。

政府补助来迟了？

江特电机（002176.SZ）原预计业绩同比上升0%-30%，修正后盈利5349.01万元-7488.61万元，比上年同期下降30%-50%。理由在于，一是报告期内，新能源汽车国家补贴政策调整影响了公司全资子公司江苏九龙汽车制造有限公司上半年的产销量，导致公司营业收入下降，业绩未达预期；二是公司预计的节能产品惠民工程高效电机推广补贴资金在报告期内未能收到，影响了上半年业绩。

海思科（002653.SZ）原预计盈利2.14亿元至2.61亿元，修正后盈利1.19亿元1.66亿元，与上年同期相比下降50%-30%。修正理由，一是公司营业外收入中政府补助同比有较大下降，公司2017年半年度归属于上市公司股东的净利润预计同比下降约7130万元-1.19亿元，其中政府补助预计同比下降约7000万元；二是公司销售费用同比上升较大。

显然，江特电机和海思科盈利下滑，主要原因在于政府补贴未及时到位和补贴下降。

立案调查业绩降

2015年7月，山东雅百特科技有限公司（下称“山东雅百特”）借壳中联电气（002323.SZ）上市，证券简称随后更名为雅百特，交易对方承诺山东雅百特2015年度、2016年度、2017年度承诺净利润数分别为2.55亿元、3.61亿元、4.76亿元。2015年山东雅百特顺利完成业绩承诺，按照原来的套路，2016年完成业绩承诺没太大问题，并且业绩快报披露2016年业绩不错，净利润达到3.90亿元。2017年的业绩承诺也应如此。

然而，2017年4月证监会对其立案调查打乱了套路，雅百特2016年的净利润修正为2.41亿元。山东雅百特未能完成业绩承诺。不过，在2017年一季报中，雅百特预计上半年盈利1.52亿元至1.89亿元，看起来将完成2017年业绩承诺。

5月，证监会认定雅百特造假，2015年年度、2016年上半年、2016年前三季度虚增大量收入、利润。7月15日，雅百特业绩修正姗姗来迟，修正后2017年上半年盈利1亿元-1.22亿元。业绩预告修正的主要原因是，公司总体业务拓展较好，但部分项目未按预期开标，部分在手订单未按预期开工、施工，且随着公司经营规模扩大，资金需求量增大，导致财务费用上升，因此经营业绩未达到原预测范围。

下调业绩预告，与证监会的调查是否有关联？公司自然只字不提，事实上呢？让我们拭目以待。

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