雪球财经 供稿

宋城演艺：业绩飞速增长股价狂跌不止

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宋城演艺（300144）是世界上拥有大型剧院最多、座位数最多的演艺公司，旗下拥有30个各类型剧院、65000个座位数，分别超过世界两大戏剧中心伦敦西区全部剧院的座位总数、美国百老汇全部座位总数；创造了中国旅游演艺市场的五个“第一”：演出场次第一、观看人数第一、演艺收入第一、演出利润第一、毛利率第一。如此一看，宋城自然是名副其实的一家优秀的公司了。但是细看其股价，却又发现：厉害了，股价居然已经下降通道已经一年了，可是2016年公司实现营收26.44亿，同比增长56.05%，净利润9.02亿，同比增长43.10%，业绩依旧亮眼，为何如此呢？

主业不确定性大

宋城演艺顶着国内演艺第一股的光环于2010年12月成功上市，但之后股价表现却不尽如意。固然有高市盈率、高股价发行带来的估值泡沫原因，但实际上更多的是对宋城所谓的“主题公园+旅游文化演艺”深度融合商业模式成长性的担忧。彼时公司的主要景区宋城景区毛利率高达84.97%，营收同比增长71.12%，达到3.21亿。但依旧难掩股价下行颓势，之后宋城的股价一路下行，直至2012年年底的4.08元，比起开盘价累计下跌47.15%，为什么会出现如此原因呢？其实很简单，主题公园受地域和面积的限制，其每年的人流量必然有一个上限会到顶。虽然毛利率高，但折旧也往往占了其营业成本的40%-50%，因此一旦吸引力不再、人流量锐减，相当于每年公园都在很快的贬值，这并不是一个稳赚不赔的生意，它要不断创新玩法来吸引不断的客流。……