银河证券 张富绅

关注AH同时上市中资金融股

银河证券 张富绅

在港股通持股最多的30只股份中，有超过一半都是AH同时上市的公司，AH股的价差一直在影响港股通的资金流。很明显地，最近有不少资金流入中资保险股和小型银行股，并驱动了其股价表现。

对于AH同时上市的股份，A股在今年4月以来的总体升幅较H股高9%，银行和保险股A股的强势表现尤其突出。在中资券商股情况不太明朗的同时，我们认为将有更多港股通资金流入小型银行股（特别是中信银行H股将追上其A股）。中国人寿和中国平安在A股市场的估值较为便宜，而新华保险和中国太保在H股市场则较便宜。

AH同时上市的中资银行股：

图1显示了中资银行股的AH股表现。对于大型银行来说，流动性不是一个问题。大型银行A股较其H股溢价14%-15%，这情况在过去三个月大致不变-除了农业银行之外，农业银行AH股的升幅较建行的AH股高5%，以修正这不平衡的情况。

中型银行股的AH价差在过去2个月有所扩大，其A股的溢价达到25%-30%。总体而言，中型银行的A股跑赢大型银行的A股。表现较突出的是中信银行，其AH比率已上升到162（5月仅为137）。中信银行A股已上涨17%，而H股则持平。

中资保险股：

对于保险公司来说，它们的A股普遍表现良好，使AH溢价有所扩大。对于中国平安而言，AH溢价幅度为105，对比之前为折让；新华保险的AH溢价已增至149。中国人寿方面，虽然其AH溢价幅度增加的速度较同业慢，但亦已扩大到132。

中资保险股在A股市场表现强劲，这带来了一些有趣的投资机会。例如，新华保险A股自4月底以来上涨了37%，H股在本月仅上涨了20%，大部分的买入资金都是来自港股通。另一方面，中国人寿A股的股价严重落后，自4月以来只上涨了12%，而中国人寿H股在同期内上涨了8%。因此，对于新华保险，我们较看好H股，中国人寿方面，我们较看好A股。

中资券商股：

最后，我们比较中资券商股。在过去三个月，许多中资券商股的AH股均下跌，国泰君安在两个市场都录得较佳表现。该行业的A/H比率现时处于124至190之间，广发证券、中信证券、海通证券和华泰证券的溢价最低，其次是国泰君安。

图1：中国银行股的AH溢价

图2：中资保险股AH溢价