钮文新

美联储“加息、缩表”仅仅是为了把过去已经持续了10年的“极度宽松的货币政策”转向“正常宽松的货币政策”，这一点，美联储主席耶伦上台之后就已经多次明确表态。不仅如此，美联储在加息之前用了很长时间和市场沟通，使市场充分理解和消化。

以上可以看出，美联储加息不仅缓慢谨慎，而且每次加息之后都明确告诉市场“美联储保持货币宽松立场”，从而避免市场产生货币收紧的预期。

至于“缩表”，美联储内部依然分歧严重，但主要分歧点在时间上。7月5日，美联储6月份议息会议纪要显示，在“缩表”问题上，一些美联储官员倾向于在未来几个月开启缩表，理由是近几个月的沟通已让市场做好了准备，但仍有一些官员建议将缩表推迟到今年晚些时候，以换取更长的时间来衡量经济状况和通胀发展。

为什么要强调这些？因为一直以来，中国多数学者和官员对美联储货币政策存在不同程度的“错判”，他们把美国货币政策从“极度宽松”转向“正常宽松”的过程，简单地与“常规意义的紧缩货币”画上了等号，在“加息、缩表”的问题上只关注“方向变化”而忽视“程度拿捏”，并使得“加息、缩表”变成误导市场的工具。比如，我见过许多企业家或贸易商，他们对美联储“加息、缩表”导致美元贬值十分不解。我认为，他们错误地理解了美联储的真实政策意图，而这一错误与国内舆论误导密切相关。

许多年来，机械僵化、简单粗糙、只顾方向而不关注程度地理解政策，是中国金融市场的一大陋习。……