于建

高送转能带来明显的超额收益，应积极备战2017年中报高送转行情。

7月6日晚间，平治信息（300571.SZ）发布了沪深两市首份高送转预案，拟10股转增10股，同时披露中报预告称，上半年净利润同比增长105%-133%。次日，平治信息一字板涨停，带动次新股时隔大半年后再次集体出现在涨幅榜上。

在新规之下，高送转行情还值得期待吗？

2016年年底，深交所发文规范了高送转公告格式，新增要求：预披露高比例送转方案的公司尚未披露报告期业绩预告的，应当同时披露业绩预告，且更加强调“高送转与公司业绩成长性是否相匹配”，原则上不支持亏损或业绩大幅下滑（净利润同比下降50%以上）的公司高比例送转。

中银国际统计显示，2016年年报披露中，共有167家高送转公司在首次披露日，股价中值16元、股本2.4亿股、市值中值84亿元、市盈率中值68倍， 平均上市时间在5年左右。2016年年报净利润增速中值30%、每股未分配利润1.86元、每股资本公积金3.35元。对比全市场指标中值，可看出高送转个股最主要的特征是：高每股公积金与低股本，分别体现送转的潜力与意愿。

中银国际认为，从数量上看，新规下高送转明显降温，2016年年报高送转数量仅为2015年的一半;从行业分布角度看，167家高送转公司中，机械、电子、计算机、通信和医药最多，有色、石化、煤炭、钢铁以及金融等传统行业高送转的数量少，与以往年份情况基本一致;从净利润增速角度，2016年年报高送转个股的净利润增速中值30%，相较以往明显上升，2012-2015年，年报高送转个股的净利润增速中值分别为14%、24%、24%、21%。

由此可见，新的监管制度强调“高送转与公司业绩成长性相匹配”，原则上不支持亏损或业绩大幅下滑的公司实施高送转，2016年年报高送转个股的净利润增速较以往明显上升。在市场追求确定性的风格下，这种趋势在2017年中报的高送转公司中表现会更加明显。

因此，中银国际认为，2017年中报行情可期待，重点关注业绩高增长且有送转潜力的个股。中报的高送转除了满足传统的指标（高资本公积金或未分配利润、低股本），更重要的是相匹配的利润增速，这既是监管层的引导，又符合2017年市场整体偏好确定性业绩的风格。

那么，中报的高送转行情如何准备？

中银国际研究表明，高送转能带来明显的超额收益，其中T+10（ “T+/-N”表示以T日，即首次披露日向前或向后对比沪深300指数计算区间的超额收益率;部分公司在董事会高送转预案日之前有预披露方案，这里统计市场首次获悉高送转方案的时间，即有預披露的用预披露日，无预披露的用董事会预案日）超额收益最高，越早披露超额收益越高。

2016年高送转披露时间在11月-次年4月，每月披露家数分别为8家、15家、23家、25家、60家和36家。从超额收益率来看，T-30有明显累积超额收益， T+20仍有一定超额收益，T+10的超额收益最高。

分时间段看，高送转方案披露越早的公司超额收益越高，11月披露方案的公司，T-10的超额收益达到12%，T+10的超额收益达到26%。

中银国际认为，2017年的高送转行情可期待，核心是要寻找有业绩增速相匹配的个股。7月份以后，市场情绪有一定恢复，高增长、高送转的行情大概率能持续。7-8月是高送转方案的集中披露月，披露方案越早超额收益越高。目前市场整体风险偏好仍较低，追求业绩确定性的风格偏好不变，高送转标的的选择核心是要寻找具有长期增长潜力的公司（业绩增速与持续性是关键）。

筛选标准为：2016年年报未送转;总股本<=2亿股;每股未分配利润>=3元或每股资本公积>=3元;2017年一季度净利润为正且增速为正;若已披露中报预报，则设定：中报增速中值>=50%且增速高于2017年一致预期的增速;若未披露中报预报，则设定：Q1业绩增速>=50%。