内蒙古财经大学 李 雁

分析师实地调研是否影响并购公告的市场反应*

内蒙古财经大学 李 雁

本文选取了深交所A股上市公司2012至2014年期间的并购事件，分别以并购公告前3个月、2个月以及1个月内有无机构调研作为主要的解释变量，以并购公告的市场反应作为主要的被解释变量，进行实证检验，分析了实地调研对于并购事件的市场反应，进而对市场信息效率的影响。回归结果证明，分析师调研行为对于并购公告的市场反应具有负效应：一方面，相较于没有分析师调研的公司，有调研的公司并购公告引起的市场反应更差；另一方面，在控制其他变量的条件下，相同时间段内机构调研次数越多，并购公告的市场反应越差。

分析师调研 并购公告 市场反应

一、引言

证券分析师能否提高市场信息效率一直是国外研究的热点。我国证券分析师行业起步较晚，但近几年资本市场快速发展，我国分析师行业也日趋成熟，证券分析师对于我国股票定价有效性的影响也更多地受到业界和学术界的关注。大量文献表明，证券分析师凭借自身的行业知识和多渠道信息优势，能够更有效地解读上市公司行为，从而提高了股票的定价效率。以往的国内外文献主要从分析师关注度、盈利预测的角度探讨了分析师对于改善效率的作用，具体到信息优势的层面，国外部分文献主要关注了电话会议、投资者见面会等形式对市场的影响，出于数据可获得性的限制，鲜有文献关注实地调研的有效性。……