信达证券

投资要点

1、18年供需缺口进一步放大。

2、板块整体估值低。

煤炭需求在能源消费弹性恢复中继续回升，伴随工业制造业主动补库增速进一步上扬，但供给端产能与库存自然出清叠加扩张性投资乏力，产量增速低迷，18年供需缺口进一步放大，同时全球陷入煤炭紧缺状态，价格继续上扬而非当前全市场预期的稳中有降。由此带来利润增速继续高企，同时悲观预期证伪后估值明显修复，在业绩超预期和估值提升下，煤炭板块迎来历史性重大投资机会。煤炭供给端，11月全国原煤产量29998万吨，同比下降2.7%，增速由正转负，新增产能释放不达预期。下游需求端，伴随冬季气温继续下降，煤炭季节性消费高峰持续深入，全国取暖用能不断提升。另一方面，临近年末，主要煤企年度生产任务基本完成，生产积极性下降，坑口地区煤炭库存下滑明显，支撑产地煤价企稳回升，部分地区坑口煤价出现上涨，一方面反映了煤炭需求不减，另一方面支撑离岸价格有所抬升。

我们认为，18年煤炭板块的投资机会将是较确定性的、整体性的、不分品种的，但我们仍强调动力煤、无烟煤细分板块的高确定性和炼焦煤细分板块的高弹性，因此建议对煤炭板块分煤种进行整体性集中配置。考虑到前期煤炭板块风险释放已较为充分，当前板块整体低估值，且伴随近期基本面的持续向好，现阶段是配置煤炭板块的较佳时机。

重点推荐：兖州煤业、中国神华和陕西煤业。