刘华伟　陈星

2017年5月，美国多项经济数据低于市场预期，但失业率创下历史新低，考虑到通胀率表现不尽人意，市场普遍下调对美联储6月加息的预期，但失业率数据却支持美联储6月的加息。欧元区经济通缩状况略有好转，但大多数国家环比物价连续数月出现负值，在以通胀率为货币政策目标的制度安排下，欧央行宽松的货币政策料将持续。国内宏观经济走弱，隔夜回购利率水平进一步上行，CPI环比增幅由正转负，PPI同比涨幅有所回落，环比跌幅收窄，采购经理指数（PMI）维持在临界点之上，与上月持平，仍维持扩张；就债券市场而言，各券种收益率曲线上涨幅度较大，信用利差有所扩大，债券发行量同比跌幅较大，市场交投稳中略降，中债价格指数下跌。

宏观经济情况

（一）美国多项经济数据不及预期，欧元区经济复苏势头略有好转

5月份，美国新增非农就业13.8万人，远低于预期值18.2万人；但失业率进一步降至4.3%的历史低位，低于预期值，为2001年以来的最低水平，本月劳动参与率降至62.7%，不及预期。5月ISM制造业PMI为54.9%，高于预期值和前值；季调CPI年率同比增长1.9%，升幅不及预期值和前值，但高于过去10年1.7%的增幅，环比增长-1.0%，低于前值。之前，市场普遍预期美联储将在6月加息一次，但因物价通胀率不及预期，调低了美联储6月加息的概率。

欧洲方面，欧元区5月CPI同比增长-0.1%，比4月份有所好转，但欧元区19个国家过去4个月的CPI同比增幅均为负值，距离欧央行2%的通胀目标相差甚远；5月核心CPI同比增长0.8%，高于前值0.7%。……