童第轶

过去一个多月的时间，A股投资者遭遇了进入6月份后，上证指数重回震荡，创业板指跌深反弹，2017年已经过去近半，下半年何去何从？三个问题需要思考。

第一，大势怎么走？

回答这个问题，需要清楚影响市场的主要矛盾是什么。我们认为，金融监管是影响今年A股市场的主要矛盾。金融强监管的目的是金融防风险和金融去杠杆，目的达到了，监管才会放松。当前虽然已经取得了初步的成果，如银行同业存单净发行量已经明显收缩，但中期看，仍然是任重道远。在这样的背景下，只要不危及到实体经济，货币政策也难言放松，利率已经出现了上升的苗头。所以，中期看，仍然是存量博弈，上有顶（3300点）下有底（3000点）的震荡格局难以打破。短期看，随机游走的同时，也受一些次要矛盾的影响，上周美加息、缩表造成了一定的制约，本周冲击MSCI成功，也会在一定程度上带动情绪面提升。

第二，风格能否切换？

为什么要考虑这个问题？因为是存量博弈，必然会厚此薄彼，近期创业板也确实相对强势。从定量的角度看，创业板当前估值仍在50倍以上，可以系统性配置的时点仍未到来。从定性的角度看，创业板近期的反弹有超跌的原因，也有监管趋缓的原因，比如IPO批文数量就有了明显的减少，但这只是缓兵期。所以，中期看，风格仍然难以系统性的切换，但不排除有些个股走出相对独立的行情，比如今年苹果产业链上的一些电子股走得就不错。这类标的有两个特点：有真实的业绩贡献，估值也基本都在30倍以下。……