中国经济网编者按：最近，由中国发展研究基金会、北京博智经济社会发展研究所主办，方正证券公司协办的博智宏观论坛第十九次月度例会召开，本期会议主题为“金融去杠杆”。中国人民银行参事盛松成受邀担任本期主讲，自政府部门、学术研究机构和金融机构的多位人士参加研讨。

核心观点：

中国央行“缩表”不等于紧缩，扩张也不等于放水

国企问题不解决，去杠杆难实现

居民部门负债是否优质，还有待研究

房价高企是当前宏观经济最大的风险

中美央行“缩表”大不同

盛松成从学术的视角，对比了中美央行“缩表”行为的差异。

盛松成首先澄清了分析中的常见误解：实际上央行并不能完全控制货币供给。货币供给核心是央行资产负债表和基础货币。货币供给量M决定于基础货币B与货币乘数m的乘积。目前中国M1的货币乘数约为2， M2的货币乘数约为5.34—5.35，这么高的数值历史上也少有。理论上，中央银行可以通过影响基础货币或者货币乘数来调控货币供给。但实际上，中央银行只能完全控制基础货币，不能控制货币乘数。货币乘数不仅决定于中央银行，还同时决定于商业银行体系和社会公众。很可能货币乘数和基础货币朝着反方向变化，使得货币供应量不变。所以，“货币政策有效而有限”。

中央银行的负债包含两块，通货和存款性机构准备金存款，这就是基础货币。只有这两块是中央银行能够完全控制的，也是存款货币创造的基础。……