陈学彬 李华建

(复旦大学 金融研究院，上海 200433)

金融研究

人民币参考一篮子货币汇率形成与调整机制研究

陈学彬 李华建

(复旦大学 金融研究院，上海 200433)

2016年人民币对美元汇率和人民币有效汇率双双出现较大幅度贬值，用现行的人民币参考一篮子货币汇率形成机制难以做出很好的解释。本文的研究发现其原因在于参考一篮子货币汇率制度缺乏透明、有效地灵活反映宏观经济变动的汇率调整机制。本文在深入分析汇率与宏观经济变动关系的基础上，探讨设计了参考一篮子货币汇率制度灵活反映宏观经济内外均衡变动的汇率调整机制。该机制采用贸易差占比和通胀率两项指标作为衡量宏观经济内外均衡的指标，并参考资本流动对一篮子货币汇率目标做长期趋势调整。文章利用中国汇改以来的数据模拟检验了该汇率调整机制的有效性，并指出近期人民币的大幅贬值源于前期人民币的过度升值，贬值是对汇率失衡的反应。

参考一篮子货币汇率制度 宏观经济失衡 汇率调整

一、 问题的提出

近十几年来，人民币汇率形成机制出现了较大变化。2005年7月的汇率改革开始提出实行以市场供求为基础、参考一篮子货币、有管理的浮动汇率，但实际上人民币汇率主要参考美元，随美元的波动而波动。十年后的2015年8月11日汇改和12月中国外汇交易中心正式发布CFETS人民币汇率指数，标志着人民币真正与美元脱钩，进入真正的参考一篮子货币时代。……