孔驰

昔日深市白马盐湖股份股价创10年新低，市值即将跌破净资产。债转股，能否令公司减负前行？

盐湖股份（000792.SZ）曾是深市著名的白马股。自2008年股价见顶百元之后绵绵阴跌近十年，如今已是十年新低位置。市净率PB也在向1靠拢。

自2011年净利润和每股收益见顶以来，盐湖股份业绩发生断崖式下挫。2016年，主营业务实际净利润已经发生亏损，通过转让旗下公司股权，确认投资收益2.49亿元，帮助净利润“转正”。扣非后实际亏损1.24亿元。

2017年一季度，公司营业收入21.1亿元，同比下降3.8%，净利润-2.64亿元，同比降284%，并预期中报亏损3亿-5亿元之间。

盈利断崖式下跌的直接原因是2015年以来氯化钾市场低迷及增值税优惠取消。

此前财政部决定自2015年9月起停止执行销售氯化钾增值税“先征后返”的优惠政策，导致2016年盐湖股份的增值税返还金额变成0元；而在2015年，此金额为4.44亿元，2014年则为5.73亿元，分别占公司当期利润的79.36%、44.01%。

而2016年中国农化市场整体较为低迷，钾肥需求偏弱，公司主营产品氯化钾价格持续走低。2016年，盐湖股份氯化钾全年销量为492万吨，同比增加49万吨；但销售均价为1505.61元/吨，同比下降15.27%。受此影响，公司年度营业收入同比小幅下降，钾肥及化工品毛利均有所降低，综合毛利率同比下降9.61个百分点至42.68%。期间费用率同比下降3.82个百分点至28.90%。

这是最坏的情况吗？

从行业宏观看，2013年，全球大宗商品进入下行周期，化肥进入长达4年的熊市，BPC解体及大规模产能投放对钾肥价格造成更大的下行压力。但在2016 年年底中国钾肥价格底部复苏，2016年12月至今盐湖氯化钾粉厂价上涨约20%。……