蒋昕

（苏州大学东吴商学院 215021）

摘要：基于最近金融市场的不断发展，金融市场不断地震荡波动，新三板企业的融资方式也不断改善和增多，资本市场跟随国家政策的脚步不断推陈出新，更多融资渠道和方式向中小企业打开大门。本文通过分析新三板企业的发展概况，对新三板企业股权融资与债权融资进行比较，分析各自的利弊，总结出适合新三板企业融资的最佳方式。

关键词：新三板；股权融资；债权融资

引言

本文从新三板企业的定义出发，分析新三板企业的在金融市场中的地位与作用，得出新三板企业的发展概况。并对股权融资和债权融资进行分析比较，得出二者的利弊，最终得出适合新三板企业的融资方式。

一、新三板企业的基本内涵

（一）新三板企业的概念。

“新三板”指中关村科技园区非上市股份有限公司进入代办股份系统进行转让试点，因挂牌企业均为高科技企业而不同于原转让系统内的退市企业及原STAQ、NET系统挂牌公司，故形象地称为“新三板”。新三板为企业带来巨大的利益。并且，新三板企业现在的发展范围不再仅限于中关村高科技企业，也不再仅限于北京天津上海等地，而是发展到了全国范围。全国证券管理委员会很快发布了文件关于发展新三板企业和分级管理等制度安排。

（二）新三板的发展过程。

自2006年起至2012年，中关村园区试点完成，并将范围扩大至全国范围。12年成立全国中小企业股份转让系统有限责任公司，同年国家还颁布新三板企业管理办法。2013年新三板正式挂牌并将范围扩大到全国范围，在性质上等同于证券交易市场，是资本市场的重要组成部分。2014年，国家颁布促进资本市场健康发展的若干意见，并就进一步完善资本市场新三板模块进行了战略性的部署。

（三）新三板的目标定位。

从成立之初到发展范围的扩大，新三板主要定位目标是创造性、创新性、高科技的中小微型企业。旨在为新兴的高科技企业的发展尤其是创业型的企业提供资金融通的渠道。方便创业型的中小高科技企业的稳定发展，也是国家政策鼓励的体现。相信在今后的共同努力下，新三板将会为企业带来更多的发展空间和渠道。

二、新三板企业股权融资和债权融资的比较

股权融资和 债权融资是两种截然不同的融资方式，在融资的过程中为新三板企业带来的融资利益是不同的，具体差异比较如下：

（一）股权融资和债权融资的概念区别。

股权融资，是指通过增加企业的注册资本，增加企业股东的的方式引入企业资本。作为新三板企业的股东并不会考虑企业的短期利益和亏损情况，而是将目光放在企业发展的中长期阶段，并且将十分关注企业的经营管理状况。债权融资，顾名思义，是通过负债的方式进行融资。债务人通过支付利息向债权人借款，并将资金投放在企业的经营管理中。债权人关注的是债务人企业的经营情况和发展状况。对债权人来说，这是一项低风险低收益的投资。对债务人来说这是一项低风险的融资渠道。

（二）在融资的效率方面对二者进行比较。

新三板企业在挂牌的同时就能够申请进行股权融资，不过申请流程和办理手续的过程比较繁杂，一般需要六个月的时间。包括评估调查、设立股份公司、各方出具报告何无保留意见的结论，最后向提交资料等待批复。批复后开立账户、办理挂牌和登记。

相比于股权融资的流程和程序，债权融资显得快捷和方便。正常情况下需要一个月左右。债权融资一般和银行挂钩，大部分流程在银行进行。首先对企业和抵押物进行评估，并出具相应的本报告和意见；其次是提交审计资料等待批复，最后是在银行办理开户和贷款。

从融资效率方面看，债权融资更加便捷和高效，最终的融资效果如何，还要比较其他方面的因素的。

（三）从融资成本方面对二者进行比较。

股权融资的融资成本主要体现在券商和评估上，以及发行新股的手续费。当然挂牌费也是不小的一筆支出，根据各地的不同情况可能收费的指标还有所不同，但总体来说股权融资成本还是近几年来说还是很高的。另一部分成本体现在，管理者对公司的治理和人力的投入方面，这是一部分隐成本，公司的财务状况和经营成果也是投资者看重的部分。

相比于股权融资的高成本来说，债权融资的成本就显得并不是很高。债权融资的成本体现在对借款利息的偿还和到期需进行还本付息。还有一部分是评估和手续费，但相比于股权融资来说，并不是很高，而且隐性成本也不多。

综合考虑的话，债权融资的成本要小于股权融资的成本。

（四）从融资的风险程度对二者进行比较。

股权融资的方式是股东对企业的投资，企业并不需要到期对股东还本付息，因此在资金的融通过程中的风险还是较小的。股东关注的是企业的经营情况和财务状况，是企业较为长远的情况。融资风险和债权融资的方式相比的话还是较小的。

股权融资的高成本来说，如果企业的经营状况不好，甚至破产的话，企业将面临的无法偿还本金和利息的风险。从这方面来说，债权融资还是比股权融资风险要大。

（五）从企业的控制权方面对二者进行比较。

通过股权融资，企业的股东增加，不排数大股东的加入。这将会稀释企业的股份，并且股东会对企业的经营情况和财务管理状况进行干预，影响企业的管理制度。换就话说就是新股东的加入将会影响企业的控制权。

对股权融资来说，虽然融资风险略大，但是公司的债权融资并不会稀释企业的股权，就不会影响企业的控制权。

（六）从出资人和融资人的联系紧密程度方面对二者进行比较。

股权融资是股东通过对企业进行投资，并且自身对企业的经营情况和财务制度有发言权，即对企业的管理有发言权。并你也要对企业的经营状况和财务情况负责，企业的发展状况和股东的利益是联系在一起的，二者紧密相连不可分割。

对债权融资来说，出资人并没有权利干涉企业的经营和管理，只是影响力企业的财务状况。相比于股融资来说，债权融资的出资人和融资人的关系并没有股权融资紧密。

三、新三板企业融资方式的探索

通过以上的分析，得出了股权融资和债权融资的差异，二者在不同方面对企业有不同的影响。对于新三板企业来说，企业正处于上升阶段，是创业型和创新性的企业。虽然国家给予了很多方面的支持，但是这一类的企业由于是新兴企业，很难从资本市场上取的发展所需的资金。这就需要通过股权融资或者债权融资的方式进行融资。

债权融资适合各个行业的融资，对新三板企业也是一样，虽然债权融资的风险略大一些，但是债权融资并没有影响企业的控制权，并且对中小企业来说债权融资的融资成本要小一些。

除此之外，企业还应该结合自身的发展状况，分析二者之间的差异和互通点，找到适合自己的融资方式。

三、结论

资本市场的活跃性和中小企业的新兴性，使得新三板企业融资难，融资风险大。但是国家给予了很多优惠政策，有利于新三板企业拓宽融资渠道，提高融资效率。股权融资和债权融资是两种不同的融资方式，而这位企业带来的融资利益也是不同的，融资风险也是不同的。对新三板企业莱说，债权融资更适合企业的发展状况，更能减少企业的融资风险和融资成本。但是对新兴中小企业来说，还要考虑企业的自身状况，利用股权融资和债权融资的差异性进行融资，提高融资效率和收益。当然在保持资金的流通性的同时还是要对企业留存资金进行循环利用，提高企业的投资收益。相信，通过不断地探索和努力，新三板企业的融资效率和收益一定会有所改善。

参考文献：

[1]国务院.国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定（ 国发〔2013〕49 号）

[2]证监会.全国中小企业股份转让系统有限责任公司管理暂行办法（证监会令第89 号）

[3]袁成杰.经济新常态下中小企业融资效率问题研究[J].河北金融.2015（02）

[4]陈颖，王丹丹.信用风险内部评级法在我国的实施，中国金融，2013（18），12-16.