◎ 张博源（大公资信评估有限公司，北京100125）

项目收益类债券发行特征与信用风险分析

◎ 张博源（大公资信评估有限公司，北京100125）

项目收益类债券作为创新型债券品种，与一般企业债券相比具有其显著特征。本文通过对目前债券市场上已发行的项目收益类债券进行统计分析，结合相关政策，归纳了发行项目收益类债券的主要动因，进一步探究了项目收益类债券面临的主要信用风险构成要素。

项目收益类债券 发行特征 信用风险

项目收益类债券，是由项目实施主体或其实际控制人发行的，与特定项目相联系的，债券募集资金用于特定项目的投资与建设，债券的本息偿还资金完全或主要来源于项目建成后运营收益的债券。在我国，项目收益类债券属于创新产品，运作方式与美国的市政收益债券类似。我国项目收益类债券包括两种，分别是由国家发改委监管的项目收益债券和中国银行间交易商协会（以下简称“交易商协会”）监管的项目收益票据。

1 项目收益类债券的产生背景及主要特征

项目收益类债券产生的背景主要是2014年10月国务院出台的《关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发〔43〕号，以下简称“43号文”），43号文剥离了融资平台的政府融资职能，原本依托于城投债的地方融资亟需新的替代产品出现，项目收益类债券应运而生。

与一般企业债券相比，项目收益类债券具有四个主要特征：一是发行主体方面，一般企业债券由于监管机构对发行主体的成立时间、资产规模和利润有要求，发行主体以大型企业为主；……