方建武，祝丽薇

(陕西师范大学国际商学院，陕西西安 710100)

中国股市大幅波动期间股指期货对指数现货波动的影响

方建武，祝丽薇

(陕西师范大学国际商学院，陕西西安 710100)

针对股指期货做空机制与做多机制对指数现货的影响有无异同的问题，将2014年7月至2015年8月间中国股市的大幅波动分为上涨期和下跌期，通过沪深300股指期货以及沪深300指数现货每5分钟的数据，利用Garman & Klass波动率度量公式、双变量GARCH模型和EGARCH模型来分析波动中股指期货对指数现货波动的影响。研究认为，在市场处于大幅波动期，股指期货和指数现货两个市场之间存在双向价格引导关系，其中指数现货市场处于主导地位，两个市场之间风险是相互传递的，其中指数现货市场的风险传递更加显著；在中国股市波动的利多阶段，股指期货的负收益会促进指数现货的波动，在利空阶段，股指期货的负收益影响大于正收益影响，股指期货的做空机制对指数现货市场带来的影响大于做多机制带来的影响；股指期货以其本身固有的领先于股指的特性，在应该抑制波动的时候反而加剧了波动，造成了负面影响，中国金融市场应重视其负面影响，并采取有效措施来加强对负面影响的控制。

股指期货；指数现货；风险传递；做空机制；市场波动

股指期货具有套期保值的功能，能够使投资者有效地规避市场风险，在金融市场发挥着举足轻重的作用。在发达国家的金融市场上，机构投资者作为投资主力，在市场上占有较大的比例且专业性较强，而中国作为发展中国家有一亿多的 “散户”，股民数量庞大。……