张威

人民银行资产以外汇占款为主，没有美联储那样庞大的证券资产需要处理，而且外汇占款受资本流出流入影响，可以通过调整其他科目来对冲影响

5月12日晚间，央行首度回应“缩表”并不一定意味着收紧银根，不宜简单与国外央行的“缩表”类比。

那么，在什么情况下的缩表意味着紧缩？中国央行目前所呈现的“缩表”表象背后是怎样的政策逻辑？“缩表”是否仍会继续？《财经》记者联系到央行参事、央行调查统计司原司长、货币理论专家盛松成（著有《中央银行与货币供给》一书），并对其进行了电话、书面专访。

盛松成表示，央行资产负债表的结构是比较复杂的，很不容易理解，三大货币政策对央行资产负债表的影响有所不同，所以不能就单一资产负债表数据变化来简单判断货币政策。此外，他认为目前中国央行资产负债表并没有缩表压力。

缩表与紧缩

《财经》：缩表是否意味着货币政策进一步收紧？

盛松成：货币供应量主要由两方面决定，一是基础货币，二是货币乘数。这两者的变化都会影响到货币供应量。

基础货币由流通中的现金（M0）、商业银行库存现金和商业银行在中央银行的存款准备金构成，它是货币当局的主动负债，能被货币当局直接控制，并且它的运用能创造出多倍于其自身的存款货币，同时它是商业银行及其他存款机构的负债产生的基础和货币供给的制约力量。货币创造的倍数就是货币乘数。货币乘数不仅决定于货币当局的政策行为，还决定于商业银行及其他存款机构和社会公众的行为，这也是为什么我曾说“货币政策有效而有限”。……