虽然黑天鹅风险较去年有了较大的缓冲，但当前来看仍然没有完全消失。而且可能呈现出“数量减少但体重增加”的黑天鹅体征。

过去一段时间，全球大类资产的定价紧紧围绕特朗普新政、美联储加息以及中国去杠杆和大基建展开。然而随着“特朗普交易”的热情逐渐退潮，黑天鹅群逐渐散去，美联储如期加息，在美国的主导下全球经济竟步入一个小型的经济回暖周期。

虽然，英国脱欧仍然还在发酵，欧洲大陆的难民事件、银行危机和民粹主义阴影仍然笼罩，日本的经济复苏前景依然不够明朗。而中国自去年下半年经济增速似乎已经稳住，但为此付出的泡沫和债务风险对价却相当的大，导致中国央行毅然决然开始推动金融行业去杠杆。

在此大背景下，對于宏观对冲投资来说，我们需要将以下四个主导力量，在某个置信区间下作为大类资产轮动和重定价的逻辑中枢：

鸽派加息。如果将鸽派、鹰派为行，加息、减息为列构造一个2x2矩阵，那么不同的配对代表着不同的含义。同样的加息以及加息点数，鸽派和鹰派展现出的信号意义将会不同，这个信号除了调整利率本身之外，往往还代表着货币当局对经济复苏态势的判断和周期曲线某个区域的确认。比如鸽派加息，往往意味着经济程度的明显好转，因为如果没有大概率的经济回暖信号作为支撑，鸽派绝不会在货币政策上收缩空间。

因此鸽派加息意味着，货币价格收紧带来的利空效应会被经济回暖带来的利多效应完全对冲，并产生足够的“多头剩余”，这将首先引发股票市场的做多热情。……