杨宜 李丽君

[摘 要]风险投资IPO退出会为企业创造良好的融资条件，增加对企业创新活动的资金支持；但也可能由于风险投资机构的“动机扭曲”，为企业创新发展带来损害。以我国风险投资IPO退出事件为研究样本，基于我国科技型上市企业数据，采用随机效应面板回归与面板泊松回归的方法，对风险投资IPO退出特征变量与企业创新投入和创新产出变量进行实证分析，结果表明，企业IPO规模与企业创新行为整体呈现显著正相关，风险投资持股机构数量、风险投资对企业股份持有期与企业发明专利申请数显著正相关，风险投资回报系数与企业研发投入、专利有效数显著正相关。

[关键词]企业创新；风险投资；科技型企业；首次公开发行；专利申请

[中图分类号]F830.59[文献标志码]A [文章编号] 1672-4917（2017）04-0068-08

随着“大众创新、万众创业”以及“中国制造2025”的提出，“创新驱动”已成为我国经济增长的重要推动力。特别是在经济新常态下，战略性新兴产业已成为促进产业结构转型升级、推动经济发展向创新驱动转变的必然选择（张敬文和于深，2016）[1]。其中，科技型企业作为最具创新特征的经济群体，在我国经济发展中扮演着越来越重要的角色。值得注意的是，企业创新所具有的高投入、高风险特性，使得融资安排成为企业创新成败的关键。其中，在风险投资对我国科技型企业创新发展作用逐渐增强的过程中，风险投资的退出机制也开始对企业持续性创新行为产生显著影响。……