何雅黎

摘要：基于生命周期理论，以武汉市60家中小企业为样本，分析中小企业不同发展阶段自助式融资方式运用的不同程度以及变化趋势，研究表明：在企业经营初期，企业主融资、延迟付款、应收账款管理的运用程度高，资源共享、投资最小化运用程度次之，政府补助金运用程度最低，随着企业不断地发展，企业主融资和延迟付款运用程度下降，应收账款管理运用程度上升，且变化幅度较大，资源共享、投资最小化和政府补助金运用程度无显著变化。

关键词：中小企业；生命周期理论；自助式融资

中图分类号：F2

文献标识码：A

doi：10.19311/j.cnki.16723198.2017.11.002

1前言

目前中小企业已经成为国民经济高速持续发展的主力军，其融资方式的选择也成为人们高度关注的问题。然而我国因融资渠道不健全、信用体系不完善等因素，中小企业很难借助传统的股权融资和债权融资解决其资金需求的问题。因此，在外部融资无法满足或有诸多限制的融资条件下，“自助式融资”成为企业解决融资难问题的一种有效手段。

自助式融资，简单地说，就是企业所有者放弃传统的融资方式，通过租赁、共享资源等新方式满足融资需求的融资方式，即已最低的成本利用身边有限的资源達到效用的最大化。自Bhide（1992）首次提出“自助式融资”以来，相关理论与方法在国外逐渐发展，但是国内相关研究仍较滞后，因此，在中国中小企业融资难的环境下，对自助式融资的研究显得尤为迫切和重要。

本文基于自助式融资视角，结合企业组织理论，采用问卷调查的方法，浅析中小企业不同发展阶段的自助式融资行为，考察中小企业不同发展阶段各种自助式融资运用是否具有规律，为中小企业自助式融资行为提供借鉴意义，缓解中小企业融资难的现状。

2文献综述

中小企业由于规模小、公开性差、治理不规范等缺陷，很难通过资本市场直接融资，同时，中小企业信息不透明，缺乏必要的信息披露机制，使得其要达到金融机构的贷款条件非常艰难，其结果是中小企业很难获得金融机构的信贷支持。

因此，中小企业需要开辟内源融资渠道，降低对外依赖性。Bhide（1992）1992）在前人研究的基础上首次提出自助式融资的方法。自助式融资的内涵很广，包括一系列创业者利用个人融资关系优势，通过一系列技术的组合使用，减少整体的资本需求，改善现金流的方法。Winbord和Landstrom（2001）运用群体性因素差异分析将自助式融资方式细分为28种具体形式，并将这28种具体形式分为六类：企业业主融资、资源共享、应收账款管理、延迟付款、投资最小化、政府补助金。

目前，国外学者开始将组织理论应用于研究中小企业自助式融资行为。20世纪70年代，Weston和Brigham提出企业生命周期理论，Berger等人（1998）将企业生命周期与融资结合提出企业金融成长周期理论。企业金融成长周期理论认为在企业的不同发展阶段，企业的融资选择也会随之发生变化，这与Stinchcombe（1965）提出的“新进入缺陷”不谋而合，新进入缺陷理论可以概括为：与既有企业相比，新企业自身资源、组织体系、外部关系等方面存在明显不足，对外界的依赖性较强，而随着企业发展，对外界依赖性减弱，融资方式也发生改变。

（1）初创期：在企业初创期，企业规模小，经营中的不确定性强，信用等级低，抵押担保能力差，经营风险巨大，因此，“企业主出资”、“亲友借款”及“政府补助”是三大主要自助式融资方式。

（2）成长期：这一时期，企业有迅猛的发展势头，并且经历成长期后，企业在资产上拥有了可以供用于抵押的财产，这样可以形成基于企业自身财产所有额度的有限的信用基础，中小企业获得供应商及客户贷款的可能性也随之增加，初创期常用的“企业主出资”、“亲友借款”及“政府补助”的运用程度会减少。

（3）成熟期：中小企业进入成熟期，信息不对称较少，创业经营风险相对减少，盈利水平较高，外源性资本投入会增多，中小企业会减少资源共享和投资最小化的方式的选择，所以，对于进入成熟期的小微企业，应收账款管理和延迟付款是主要的融资方式。

本文正是在上述理论的基础上分析中小企业不同阶段自助式融资方式的运用程度。

3研究设计与结果

3.1问卷设计与调查实施

问卷分为企业的基本信息和企业自助式融资工具的使用程度2个部分，调查对象为企业的总经理，财务总监或总会计师。本文认为会提高企业回答问题的积极性和可信度，因此问卷中关于企业名称及注册地等方面的问题完全由企业自愿决定是否填写。

公司的基本信息，包括企业主个人信息（性别、年龄、受教育水平），企业的年限和经营业务类型（工业制造、商业零售、商业批发等），企业形式（个人独资企业、合伙企业、股份有限公司、有限责任公司等），经营规模（职工规模、资产总数、销售额和销售增长率），融资首选方式，企业发展阶段。

本文借鉴Jay Ebeen和Alenc Johnson（2006），将企业分为“企业经营初期”和“企业目前阶段”，并使用里克特五分位表法来排定28种自助式融资方式在企业“企业经营初期”和“企业目前阶段”中的使用程度和变化情况（其中“0”代表从不使用，“4”代表经常使用）。

3.2调查过程

本文采用问卷调查的方法，选取武汉市60家中小企业，本次共发放60份调查问卷，剔除资料填写不完整的问卷后，共回收有效问卷50份，通过对调查结果人工整理，对于所调查的指标特征，研究者运用统计学的信息和方法来为这些自助式融资的方式排名，并采用聚类分析方法分析六类自助式融资方式的运用排名和运用程度的变化。

3.3研究结果

3.3.1描述性统计

通过对所选样本企业数据的统计分析，近98%的中小企业未能从商业银行取得信贷，至少有85%依靠内源融资，这表明中小企业对于自助式融资的利用程度非常高。同时调查显示，企业约有近60%依靠企业主融资，即倾向于向亲戚朋友借款，约有近30%通过上下供应链条的关系网络融资，也就是说，他们通过对客户的预付款的管理和对供应商应付款的管理而得到融资。

3.3.2聚类分析

采用SPSS对50个样本企业使用的28种自助式融资方式进行系统聚类分析。表2是分析整理结果。

纵观分析结果，可以看出：

第一，从28种自助式融资方法重要性排名来看，（1）各种自助式融资方式在企业的经营初期和目前时期的重要性排名是相似的。（2）在28中自助式融资方式中有6种方式在企业经营初期显然要比在企业目前时期重要：①有意推迟付款；②减少长期且正式员工的使用数量，更多的签订短期临时用工合同；③使用经理的个人信用卡支付某些经营费用；④鼓励使用现金付款，并对采用现金付款的客户给予一定的可以表现为多种方式的优惠；⑤采购并使用二手设备；⑥与其他企业共同使用经营场地。使用这6种自助式融资方法的行为改善了企业的现金流。（3）有5种方式在企业目前时期显然要比在企业经营初期重要：①获得客户预付款；②逾期货款的利息收取；③停止和经常延迟付款客户的业务往来；④有意识地选择付款较快的客户；⑤存货投资数量的精简。

第二，从六类自助式融资方式重要性排名来看，（1）各类自助式融资方式在企业的经营初期和目前时期的重要性排名往往是相似的。在企业经营初期，重要性排名较高的融资方式在企业目前时期的重要性排名也同样较高。（2）延迟付款和减少应收账款的重要性排名在企业经营初期和目前时期显著不同。在经营初期，企业更多的采用延迟付款的融资方式，而在目前时期，企业则认为减少应收账款是更重要的融资方式。此外，企业主融资在经营初期的重要性显著高于目前时期，而其他融资方式在企业不同时期的重要性没有显著不同。

第三，针对28种自助式融资方式，从企业在不同时期应用各类自助式融资方式的变化趋势来看，可以将企业的自助式融资行为分在经营初期使用以及在经营初期未使用两种，分析结果显示：（1）在经营初期为使用自助式融资方式的企业在目前阶段也不大可能使用该自助式融资方式。（2）在经营初期使用某种自助式融资方式的企业，其在以后阶段不大可能改变这种融资方式的使用程度。例如，在样本企业中，46.3%的中小企业在经营初期未使用“选择快速支付的客户”这种融资方式，且仅有4.4%的企业在后期使用了该种融资方式；而53.7%在经营初期使用“选择快速支付的客户”这种融资方式的企业中，有78.5%的企业未改变该种融资方式的使用程度。这也表明了对于28种单个的自助式融资方式而言，中小企业在企业不同时期为改变其使用程度。

第四，针对六类自助式融资方式而言，可以看到，大多数中小企业在经营初期不同程度的运用了这六类自助式融资方式，且在企业不同阶段其运用程度有所改变。69.4%的中小企业在经营初期使用了企业主融资，这些企业在之后阶段有8.0%的企业增加了该融资方式的使用程度，有65%的企业减少了该融资方式的使用程度（剩余27%的中小企业使用程度不变）；755%的中小企业在经营初期使用了资源共享融资方式，且这些中小企业在之后阶段中有19.4%的中小企业增加了该融资方式的使用程度，有33.3%的中小企业减少该融资方式的使用程度（剩余47.2%的中小企业使用程度不变）；92.7%的中小企业在经营初期使用了应收账款管理的融资方式，且这些中小企业在之后阶段中有54.7%的中小企业增加了该融资方式的使用程度，有7.9%的中小企业减少该融资方式的使用程度（剩余37.4%的中小企业使用程度不变）；96.6%的中小企业在经营初期使用了延迟付款这类融资方式，且这些中小企业在之后阶段中有15.5%的企业增加了该融资方式的使用程度，有55.6%的中小企业减少该融资方式的使用程度（剩余28.9%的中小企业使用程度不变）；92.4%的中小企业在经营初期使用了投资最小化融资方式，且这些中小企业在之后阶段中有16.5%的企业增加了该融资方式的使用程度，有37.7%中小企业减少该融资方式的使用程度（剩余45.8%的中小企业使用程度不变）；53.7%的中小企业在经营初期使用了政府补助金融资方式，且这些中小企业在之后阶段中有44.7%的企业增加了该融资方式的使用程度，有5.0%中小企业减少该融资方式的使用程度（剩余503%的中小企业使用程度不变）。这表明中小企业在经营初期通常会使用这六类自助式融资方式，且随着企业的发展，在企业的不同阶段，其使用程度会有所变化：企业主融资、延迟支付的运用程度会随着企业的发展而减少，应收账款管理的运用程度会随着企业的发展增加，资源共享、投资最小化、政府补助金的运用程度没有显著变化。

4结论

对28种自助式融资方式聚类，评估其重要性，比较分析企业经营初期和目前阶段的自助式融资方式之后，结果发现自助式融资方式的选择在企业不同发展时期的变化轨迹：

（1）企业经营初期，企业主融资和延迟付款方式的重要性程度较高。在初创期，由于企业资产规模小、竞争实力小、自有资金少、经营风险大等的约束，企业很难依靠外源融资来满足资金需求而只能依靠企业主，且在经营初期，企业还无良好的信用记录，此时，企业会更多的依靠企业主自身和朋友、亲属提供资金。另外，利用卖方给买方提供的商业信贷，即以延期付款的方式进行购销活动，以满足企业营运资金需求，降低资金成本，同时还可以选择租赁设备或采购旧设备方式从而减少现金的支出。

（2）企业成长及成熟阶段，企业主融资和延遲付款方式重要性程度均有所降低，使用程度也减少，而应收账款管理的重要性增加，使用程度上升。中小企业经过一段时间的发展，融资渠道拓宽，融资状况在某种程度上会有所改善，企业会相应增加外源融资的比例，依靠企业主及亲朋的借款会相应减少。同时，企业为了与供应商建立长期合作关系，不能一味延迟付款给供应商，因此延迟付款方式重要性有所降低，使用程度有所下降，但其依然是企业主要依赖的方式之一。应收账款管理方式有别于其他方式，其重要性程度反而增加，幅度也较大。因为企业已经初具规模，企业社会知名度和良好信誉的建立已经有了一定的基础，基于已有的良好企业形象和已树立的优质的企业产品品牌，与供应商和经销商有了固定的合作关系。为了长期稳定发展，企业这时候有条件增强应收账款的管理，从而减少企业现金流量的支出，增加企业资金的运转效率，缩短企业的营业周期，提高企业效益，促进企业的发展。

（3）资源共享、投资最小化和政府补助3种自助式融资方式的重要性程度在企业经营初期和目前阶段是相似的，使用程度无显著变化。其中各种自助式融资重要性的差异性在于不同企业融资需求差异选择的结果。通常情况下，工业制造企业属于劳动密集型企业，在资本构成中其劳动力成本占比较大，运用雇用临时工方式的程度相比其他类型企业要高；商品流通企业，会较多使用减少存货上的投资，以减少资金的占用，提高资产的运作效率；建筑施工企业，经营初期需要大量机器设备，企业会视承接工程量的情况而定，租赁和购买设备的选择决策相对来说更为灵活；联网企业，前期风险大，未来发展很难判断，企业创业初期大多依靠企业主融资，如以创业期项目的成功带来的高收益进行融资。

本文将自助式融资理论与组织理论相结合，探讨了中小企业不同发展阶段自助式融资的运用轨迹，但本文只是进行了初步研究，还存在如下不足：首先，将研究结果推广到所有中小企业还缺乏足够的说服力，因为本文样本集中在武汉市已注册的中小企业，且选择样本企业是存在幸存者偏差；其次，调查得到的数据可能会有一定的偏差，如未考虑被调查者在未记起企业初期和目前阶段对某种方式的运用程度时会选择运用程度没有变化以及企业主对某种自助式融资的偏好以及调查者。因此，未来的研究可以考虑将企业主自身对自助式融资的偏好以及企业所处行业的影响。

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