屈恩义 朱方明

一、引 言

股权激励作为一项公司内部治理机制，最近10年来在中国广受关注。自2005年12月31日证监会发布《上市公司股权激励管理办法（试行）》至2016年7月13日经修改整合后的《上市公司股权激励管理办法》出台，国内实施股权激励的制度环境已趋于完善。从2006年开始，大量的上市公司开始将股权激励纳入公司治理机制建设，仅2015年一年就有188 家公司公布了股权激励方案，为历年最高，截至2015年，中国共有715家①已剔除中途取消实施股权激励方案的公司。上市公司公布了激励方案，涉及62 个行业②按证监会2012年发布的行业划分标准。，激励公司数量最多的行业为计算机、通信和其他电子设备制造业（C39），占比12.59%；涉及29 个省份，广东省激励公司数在全国各省份中最多，占比24.48%。然而在股权激励蓬勃发展的背后，学术界对股权激励在中国的实施效果却存在三种不同的看法：一种观点认为股权激励与公司业绩正相关；①周建波、孙菊生：《经营者股权激励的治理效应研究——来自中国上市公司的经验证据》，《经济研究》2003年第5期。②逯东等：《CEO激励提高了内部控制有效性吗》，《会计研究》2014年第6期。第二种观点认为二者呈现弱无关或负相关关系；③苏冬蔚、林大庞：《股权激励、盈余管理与公司治理》，《经济研究》2010年第11期。④姜付秀、黄继承：《经理激励、负债与企业价值》，《经济研究》2011年第5期。第三种观点认为二者呈区间相关关系。⑤黄桂田、张悦：《企业改革30年：管理层激励效应》，《金融研究》2008年第12期。⑥王华、黄之骏：《经营者股权激励、董事会组成与企业价值——基于内生性视角的经验分析》，《管理世界》2006年第9期。……