【摘要】本文依据货币政策的传导机制及我国经济、金融的实际情况，并结合数据的可获得性，构建了我国金融状况指数（FCI）的指标备选池。然后，基于结构方程的验证性因子分析法对各项指标进行筛选，得出我国FCI的具体构建指标。

【关键词】金融状况指数（FCI） 构建指标 结构方程模型

一、引言

金融状况指数（FCI）的重要作用已在我国受到广泛关注，但目前我国仍未编制及发布该指数。国内有关FCI的研究越来越多，而关于FCI构建指标选取的定量研究较少。本文基于结构方程模型筛选出适合我国实际的FCI的构建指标，对我国编制和发布FCI的实践具有一定的指导意义。

二、FCI构建指标选择依据及备选指标

已有的研究表明，FCI的构建指标可从货币政策的传导机制进行理论分析，且从货币渠道（利率、汇率、财富等）及信贷渠道（信贷量、货币供应量）两个方面分析货币政策传导渠道已被西方经济学家普遍认可。依据相关理论及我国经济、金融的实际情况，结合数据的可获得性，本文选入了大量的相关指标作为我国FCI的备选指标。包括12个利率指标（1天、7天、14天、21天、30天、60天Shibor（银行同业拆借利率）、1天、7天、14天、21天、30天、60天TBRTNIM（银行间市场债券质押式回购交易利率），8个汇率指标（人民币/美元、人民币/港元、人民币/日元、人民币/欧元、人民币/英镑、人民币/澳元、人民币/卢布、人民币/泰铢），2个房地产价格指标（国房景气指数、中国百城住宅均价）和12个股票价格指标（上交所A股市价总值，深交所A股市价总值、股票市价总值、上交所A股市值、深交所A股流通市值、股票流通市值、上证收盘A股、深证收盘A股、上证收盘综合指数、深证收盘成分指数、沪深收盘300指数、上证收盘180指数），3个货币供应量指标（M0、M1、M2）及3个信贷规模指标（金融机构本外币信贷支出总额、金融机构人民幣短期贷款额、金融机构人民币中长期贷款额）。

三、基于结构方程模型的FCI的构建指标筛选

本文选用从2008年1月到2016年12月的月度统计数据，运用结构方程模型的验证性因子分析对各项指标进行效度检验，从而筛选出我国FCI的具体构建指标。数据来自中国人民银行官网、中国外汇局官网、Wind咨询数据库。利用AMOS软件得到如下结果：

易丹辉认为各个测量指标的标准载荷系数的值应大于0.5且在1%的显著性水平下显著，并且各项指标的误差变量对应的P值应小于0.05的显著性水平[2]。据此，由表1可知，M2、人民币/美元、国房景气指数及金融机构中长期贷款额应剔除，适合构建我国FCI的具体指标有10个，分别为M1、1天Shibor、7天Shibor、1天TBRTNIM、7天TBRTNIM、人民币/港元、上证A股收盘综合指数、沪深300收盘综合指数、中国百城住宅均价以及金融机构人民币短期贷款额。

四、结论

首先，依据相关理论及我国经济、金融的实际情况，并结合数据的可获得性，构建了我国FCI的指标备选池。然后，基于结构方程的验证性因子分析法对其进行定量分析，得出我国FCI的具体构建指标。未来我国在构建FCI时，可以考虑以上定量研究的结论，首选相应的指标。

参考文献

[1]封思贤，蒋伏心，谢启超等.金融状况指数预测通胀趋势的机理与实证—基于中国1999～2011年月度数据的分析[J].中国工业经济，2012，（4）：18-30.

[2]易丹辉.结构方程模型：方法与应用[M].北京：中国人民大学出版社，2008.

基金项目：基于结构方程模型的金融状况指数构建及其对货币政策的应用研究，类别：广西师范大学校级青年基金（17A）。

作者简介：封艳红（1989-），女，湖南衡阳人，广西师范大学数学与统计学院，硕士，助教，研究方向：金融统计与风险管理。