美联储持有资产的结构

金融危机后，为应对经济的持续低迷，美联储将联邦基金利率降至0～0.25%的最低水平。在触及零利率下限之后，美联储转向使用非常规货币政策，采取了三轮量化宽松政策（QE），购买了大量政府债券和住房抵押贷款债券。

2008年11月25日，美联储开始实施第一轮量化宽松政策，宣布购买1000亿美元房地美、房利美和联邦住宅贷款银行的直接债务以及5000亿美元的房地美、房利美和吉利美支持的抵押贷款支持证券。2010年11月4号，美联储宣布启动第二轮量化宽松政策，在之后8个月以每月750亿美元的进度增持美国国债。2012年9月14日，美联储开启第三轮量化宽松政策，决定将无限期每月购买价值400亿美元的抵押支持债券（MBS），同时继续执行卖出短期国债、买入长期国债的“扭曲操作”。美联储推出的第三轮量化宽松政策有两个突出的特点，一个是集中购买按揭抵押债券，显示美联储希望从房地产市场找到经济复苏的突破口；二是规模不设置上限，为美联储的政策操作提供充足的灵活性，使得美联储可能在年底财政悬崖威胁加剧时能够有所作为。

美联储资产购买政策对资产负债表的影响。金融危机前，美联储的资产负债表温和稳步扩张，资产端一直以美国国债（包括联邦机构债）为主，在2007年年末达到了7546亿美元，占美联储总资产80%以上。金融危机后，从2008年9月开始，美联储开始借助非常规性货币政策措施应对危机，其资产负债表开始快速扩张。初期的资金运用方向主要是补充货币市场流动性不足，另一个重要的资金运用方向是救助金融机构。……