曾芸+袁绍锋

摘要：基准收益率曲线是货币政策利率传导的重要载体，其形成和发展与中央银行货币政策模式存在密切联系。本文介绍了公开市场操作与利率走廊两种货币政策利率调控模式下的收益率曲线体系以及与此相适应的利率期货产品体系，探讨了利率期货在货币政策传导中的作用，以期为完善我国利率期货市场、促进货币政策利率传导提供有益借鉴。

关键词：货币政策 基准收益率曲线 利率期货 利率传导

基准收益率曲线是货币政策利率传导的重要载体，是金融市场供求关系的集中体现。利率期货是挂钩国债和短期利率的期货品种，具有价格连续、公开透明的特点，是提升货币政策传导和反馈效率的催化剂，是各国央行培育市场化利率形成机制的重要辅助手段。由于利率期货的交易机制、核心功能与商品期货无本质差异，加之利率期货产品种类繁多，鲜有研究系统论述货币政策利率调控模式、基准收益率曲线建设与利率期货之间的关系。当前，我国经济发展进入新常态，货币政策操作正由以数量型调控为主向以价格型调控为主转型，着力健全中央银行的利率调控框架，强化价格型调控和传导机制。同时，以国债期货为代表的利率期货已经实现平稳上市，市场功能初步显现。在此背景下，借鉴成熟市场经验，厘清利率期货在货币政策利率传导机制中的作用，完善和发展利率期货，对于完善利率调控框架、促进货币政策利率传导具有积极意义。……