朱民

2016年10月8号特朗普当选美国总统后，美国市场一片叫好，两周内美国10年期国债收益率上升了38个基点；与此同时，中国国债收益率也开始上扬。原本严格意义上讲，这是两个没有关系的市场，但特朗普的当选越过太平洋传到这一端，说明这个影响实在不可低估。

特朗普上台的背景：美国经济发生深刻的结构性变化

（一）美国经济继续变轻

2008年次贷危机时，美国服务业占GDP的比重为78.6%，当时政府认为美国服务业占比太高、制造业占比太低，是造成危机很重要的原因，必须要提高制造业比重。所以奧巴马提出让制造业重回美国。但是8年以后，美国服务业仍然占GDP的78%，居高不下，说明奥巴马的相关政策是失败的。

与此同时，欧元区服务业占GDP的比重在上升，日本这一数据也高达72%。全世界的经济结构都在轻化，轻资产变得越来越吸引人。

（二）美国工业产能利用率持续下降

美国同样面临产能过剩。美国工业产能利用率在20世纪70年代最高时可以达到近90%，过去30年平均在80%左右。随着经济周期的波动，这一数据也不断波动调整，呈现趋势性下降，2016年8月为75.5%，比2014年下降2.7个百分点。

（三）美国投资急剧下滑

我们以2007年为标准测算发达国家的投资，也就是假设2007年没有危机、沿着原有轨道继续发展的话，会发现美国的投资增速和预期比跌了25个百分点，这是一个巨大的数字，意味着年均要低于预期约3个百分点。

其中，企业投资、居民住房投资和私人投资都显著下降，政府因为在危机中进行救援，政府投资增速下跌得不是很厉害。……