程路明

（河南大学经济学院）

【摘要】常备借贷便利是当前我国央行进行货币政策操作、调控宏观经济运行的重要工具，也是央行传导货币政策意图的重要手段，对法定存款准备金政策与常设借贷便利工具进行了比较分析，并探讨了新常态下我国常备借贷便利应如何应用。

【关键词】常备借贷便利 结构性货币政策 货币政策工具

一、常备借贷便利在我国产生的背景

一国中央银行通常会被赋予一定的货币政策目标，并通过一定的货币政策工具和货币政策传导路径来实现这一目标。我国传统的货币政策目标是“保持货币币值稳定，并以此促进经济增长”，而今，我国央行一直在强调实施稳健中性的货币政策，灵活运用多种货币政策工具，维护流动性基本稳定，实现货币信贷及社会融资规模合理增长并进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

我国中央银行调节和控制货币供应量的货币政策工具是法定存款准备金政策、再贴现政策和公开市场业务，同时，央行也会根据实际经济发展需要，为保持银行体系流动性总体平稳适度和支持货币信贷合理增长，根据流动性需求的不同期限、主体和用途，不断丰富和完善工具组合，以进一步提高其利用货币政策工具进行宏观经济调控的灵活性、针对性和有效性。

中国人民银行于2013年初创立了常设借贷便利这一货币政策工具。并在《2015年一季度常备借贷便利开展情况》中明确提出，探索常备借贷便利利率作为货币市场利率走廊上限的功能，清晰地勾勒出了以利率走廊+中期政策利率的价格型调控机制为基础，从而构建“利率走廊”的调控模式，其目标在于最终推动我国货币政策调控从数量型向价格型转变。

常备借贷便利是中国人民银行调节金融机构之间流动性的一个重要渠道，其作为央行的一个重要货币政策工具，主要目的在于满足金融机构中短期限的大额流动性需求，而对象主要为全国性商业银行以及三大政策性银行。常备借贷便利通常是由金融机构主动发起，通过向央行以抵押的方式申请贷款，抵押品一般为优质信贷资产或高信用评级的债券，必要时也可通过采取向央行信用借款的方式为市场注入流动性，常备借贷便利的利率水平通常由中央银行通过综合考虑货币政策调控、引导市场利率等因素来决定。常备借贷便利的利率被视为央行构建的货币市场利率走廊的上限，当货币市场利率超过央行常备借贷便利利率水平时，金融机构可通过常备借贷便利利率向人民银行拆入资金，从而增加市场流动性，降低市场利率水平，反之，则进行逆向操作，从而稳定资金价格预期，以降低短期利率的波动率，提升未来政策利率的市场认可度和基准性，为利率的有效传导提供基础。

二、使用常备借贷便利的利弊分析

自常备借贷便利这一货币政策工具被创立以来，为加快建设适应市场需求的利率形成和调控机制，探索常备借贷便利利率发挥利率走廊上限的作用，央行在不同时期会结合具体的流动性形势和货币政策调控需要，使用常备借贷便利来调节金融市场间的流动性供给，并逐步减少对法定存款准备金政策的依赖。

比较法定存款准备金政策和常备借贷便利，法定存款准备金政策对货币供应量有着极强的影响力，见效时间快，调控力度大，因此一直是中央银行传导货币政策意图的有力工具。但法定存款准备金政策也因此存在明显的缺点，由于货币乘数的影响，微小的法定存款准备金率变动会影响到整个货币市场的流动性供给，造成其产生巨大波动，因此不能成为日常调节流动性的工具。此外，法定存款准备金政策影响的是全体存款性货币金融机构，但规模不同的金融机构对相同的法定存款准备金政策会有不同的应对方式，从而不利于央行进行定向流动性调节，即使我国中央银行通过定向降准来体现自己的货币政策操作意图，其对金融市场产生的波动也比较巨大。

常备借贷便利的主要特点在于：一是金融机构可根据自身流动性状况来决定是否向中央银行申请常备借贷便利；而是央行开展常备借贷便利操作可以与金融机构一对一进行，其针对性强；三是常备借贷便利虽然有一定被动性，但其交易对手覆盖面仍比较广，基本覆盖存款类金融机构，对于这一工具本身的运用有着较大便利。常备借贷便利作为原有的央行公开市场操作常规工具的重要补充，是典型的相机抉择手段，具备很强灵活性。常备借贷便利有利于当商业银行体系流动性出现临时性波动时，中央银行有效调节市场短期资金供给，熨平因金融市场流动性问题而引发的经济波动，从而稳定市场预期并有效防范和化解金融风险。

常备借贷便利被视为控制短期利率，并熨平其波动的有效工具，并且在近几年的实践中也验证了这一点，以常备借贷便利的利率为利率走廊上限有效促进了我国利率体系的稳定。但是对于央行而言，常备借贷便利的运用太过频繁等同于变相鼓励银行在准备金的管理上更為激进，而法定存款准备金率一直被认为是控制银行审慎经营、防止银行倒闭的最后一道防线，当前我国虽然已经建立了存款保险制度，但存款保险制度只是银行审慎监管的一个补丁，防范和控制金融风险，必须对银行的审慎经营加强管控。

三、新常态下的常备借贷便利

中国自进入新常态以来，经济发展面临更大挑战，由于金融稳定对于经济稳定有着十分重要的意义，央行灵活运用货币政策、调控宏观经济、防范和化解金融风险的职能也就更为凸显。而常备借贷便利作为央行创设的一个常用的货币政策工具，必须不断对其进行优化创新，规范使用方式，更好的发挥其作为实际上的利率走廊上限的功能，以进一步完善我国货币市场利率走廊体系，也为人民币国际化打下坚实基础。

参考文献：

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