刘元芳 蔡彬清 林 平 詹明煜

(1. 闽江学院经济与管理学院， 福建福州 350108; 2. 福建工程学院管理学院， 福建福州 350118；3. 福建省建福工程管理有限公司， 福建福州 350001)

基于实物期权的PPP项目收益补贴研究

刘元芳1蔡彬清2林 平2詹明煜3

(1. 闽江学院经济与管理学院， 福建福州 350108; 2. 福建工程学院管理学院， 福建福州 350118；3. 福建省建福工程管理有限公司， 福建福州 350001)

PPP项目使用者付费模式下，政府不承担运营补贴支出责任，项目公司承担全部或者大部分的项目需求风险，私人部门收益存在极大的不确定性。引入实物期权思想分析公私合作项目收益补贴，建立补贴期权的分析模型，并结合实例进行分析验证。研究表明，与无补贴期权的项目相比，含有补贴期权的项目具有更高的价值评价，项目盈利的可能性也大大提高，项目的补贴期权对于私人部门参与公共项目投资具有很强的激励性。缺乏管控的补贴期权极有可能带来私人部门刻意的消极行为，以套取政府的巨额补贴。因此，政府部门有责任实时监控项目实施的状态，以提高政府基础设施项目投资效率，实现政府和私人部门之间的利益均衡。

PPP项目； 基础设施建设； 收益补贴； 实物期权

政府和社会资本合作模式(Public-Private Partnerships，PPP)是指政府和社会资本以长期契约方式建立合作关系，以提供公共产品和服务。2013年，中共十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出“允许社会资本通过特许经营等方式参与城市基础设施投资和运营”，开启了发展PPP的新局面。……