刘海影

美国经济复苏带领之下，欧洲、日本、新兴国家经济都有望呈现复苏或者反弹格局，这无疑有利于中国外需复苏

特朗普上台满两个月，制造的“新闻”不少于热闹的大选，但与之前很多人预计的相反，天下并未大乱，美国股市却携手全球股市创出了新高。一个关键问题是，美国经济以及全球资本市场近期表现出来的强劲势头，其基础是什么？是否是基于对特朗普施政的憧憬？

鉴于特朗普新政有很多的不确定性，对这一关键问题的不同回答，将得出完全不同的预期。幸运的是，我们的答案是“否”。

美国经济复苏基础稳健

去年下半年，市场上对美国经济以及全球经济一片悲观看淡氛围中，我们开始坚定看多美国经济，是由于我们注意到美国经济在静水微澜中，已经孕育了积极的变化。

在很大程度上，一个国家的增长取决于该国企业界是否能够发掘有效投资机会，以及是否愿意去尝试这些不确定的机会。这受到很多复杂因素的影响。2014年三季度以来，一系列的国际国内因素叠加之下，美国企业界微弱的乐观情绪受挫，衡量風险偏好程度的信用溢价（risk premium）开始快速走高，如图1所示：

信用溢价是相当重要且敏感的指标。一般情况下，当美国经济繁荣之时，该指标下行，表明美国金融界降低对风险的定价，资本配置意志青睐风险，有利于企业扩张投资，在繁荣顶点，该指标往往跌至0.5%甚至更低水平;相反，在经济萧条期间，信用溢价上升，金融界担心低信用等级企业的破产风险，而对风险标出高价，企业风险偏好降低，在萧条结束前该指标往往可以上升到1.5%甚至更高水平。……