3月25日下午3时，沈阳市黄河南大街的辉山乳业大厦，有着沈阳首富称号的辉山乳业董事长杨凯身着西装，站在一楼大厅内，神情忧虑，似乎在等待重要人物的到来。总裁助理路承伟也一直在门外等候，手中香烟一根接着一根。

辉山乳业大厦的气氛也与往日不一样，除了拉有警戒线外，一辆闪着警灯的警车还停在门外，车上载有多名警察。

就在前一天，辉山乳业遭遇惊魂一刻。当日辉山乳业开盘于2.81港元，11点09分，股价开始缓慢下挫，到11点33分时，辉山乳业股价下跌11%。而此后的22分钟内，股价快速跳水，最低跌至0.275港元，跌幅达到90%。最终暂停交易时，辉山乳业股价为0.42港元，暴跌85%，创港交所史上最大跌幅，300多亿港元的市值在1个半小时不到的时间里灰飞烟灭。

一场由“苜蓿草”引发的做空

“公司股价暴跌我也是一点准备都没有。”3月24日，对于辉山乳业的股价大跌，杨凯对媒体表达了自己的意外。

杨凯应早有“察觉”。2016年12月，美国专业沽空机构浑水（Muddy Waters）连发两份报告，指出辉山乳业为一家“骗子公司”，在奶牛养殖、苜蓿种植、董事长侵吞资产等多个方面质疑辉山乳业投资价值为零。

浑水对辉山乳业的调查持续了好几个月，调查人员访问了35个牧场，5个生产设施基地（其中包括1个中途停工的基地）和2个完全没有建设迹象的生产基地。最终发现，辉山至少于2014财年开始通过虚报苜蓿自给自足，夸大其毛利润及利润报告。而事实是，辉山从第三方购买大量苜蓿，所以它的利润被大量夸大。……