常阳

积十年之功， QDII基金已经从当初的小舢板发展成为航母集群，且QDII集中度较高，最大5家公司占据市场四成份额，其中有4家产品规模已超过百亿元

在QDII成长过程中，各基金公司形成了自己独特的竞争力，易方达全面布局，华夏强调投资体验，银华将差异化优势充分发挥

管理混合型基金，需要较高的择时择股能力，长期业绩优秀不易，富国中国中小盘成立四年半，年化收益16.67%，傲视同类，规模也因此日益增加

另类投资体现公司奇兵出击能力，广发美国房地产基金在同类中最年轻，却是年化收益最高的产品

QDII引领基金创新，在港股通、REITs、大宗商品投资、FOF这些新的投资途径中， QDII均是先遣队

从2007年首航出海到现在，QDII（合格的境内机构投资者）航行已近十年，无论在投资广度还是规模上，都已经取得阶段性成果。以华夏、银华、广发和富国等为代表的基金公司，各展绝技，已经将十年前的小舢板打造成庞大的航母集群，其阵容可谓豪华。

2017年，在内地“资产荒”大背景下，美联储开启加息闸门，国际市场成为资产配置的最好出口。QDII基金在引领内地基金创新的同时，又如远赴亚丁湾为中国商船护航的海军一样，为投资人海外资产配置保驾护航。

2016年是QDII迎来诞生后的首个丰收年。与内地震荡市场不同，国际股市机会多多，美元升值及美股均创出新高，叠加大宗商品触底反弹，这令已具航队阵型的QDII有了用武之地。

指数基金中，有跟踪纳斯达克100、标普500、德国DAX30、恒生等指数的基金，主动操作产品中也不乏能力突出者，还有投资油气原油、大宗商品、黄金等的主题基金，主投债券市场的债基也成为抢手产品。QDII产品成为2016年市场上最耀眼的基金類别，跟踪标准普尔指数的指基年度盈利52%，油气资源基金涨幅近30%，龙头债基盈利近15%。收益亮眼也促进QDII总规模翻倍。

在QDII成长过程中，各基金公司也形成了自己独特的竞争力。

易方达华夏集群出击 银华奇兵惊人

涉及到海外投资的QDII门槛较高，且经过近10年的发展，行业已经有了相当高的集中度，规模最大的5家公司（见表1：QDII总规模前五公司）市场占有率达40%，其中有4家产品规模已超过百亿元。按照行业内80亿元规模盈亏平衡，100亿元以上小有盈利的惯例看，这4家公司的QDII产品团队在覆盖自己成本之余，已经为公司贡献利润。

易方达以126.52亿元的总规模（剔除重复计算的联接基金，下同）位列全行业之首，这也是公司首次在此品种中夺冠。此前两年该公司这一行业排名分别是第11、第2，今年已是股基规模（见表2：QDII股基规模前五公司）排行冠军，另类投资产品规模（见表3：QDII另类投资规模前五公司）排行亚军，说明进步神速。

公司发行QDII产品起步稍晚，却在指基中一炮打响。2010年QDII第三次发行热潮时（前两次是2007年、2008年），公司才发行了第一只产品，真正推高产品规模的是两年后发行的易方达恒生H股ETF及其联接基金。2016年底，ETF规模高达95亿元，较首募增加6倍有余，在2012至2014年间，机构持有比例超过90%，即使现在规模快速增加，机构持仓仍高达75%。机构也青睐该公司的ETF联接基金，2016年6月持有仓位83%，易方达公司内部员工持有量也达359万份。

易方达将指基投资贯彻到底，也开放了美股系列指数基金，包括标普500指基以及细分行业指基，如易方达标普医疗、标普生物、标普信息科技、标普消费品等指基，在细分行业中布局。

与易方达龙头基金规模庞大不同，华夏做的是整体布局、实行团队出击，在各类QDII产品上可谓是百花齐放。

华夏在QDII产品中更强调投资者体验，华夏舰队的旗帜上分明写着“主动+被动”的多策略安排。华夏以业绩宣传产品，股基和债基规模（见表4：QDII债基规模前五公司）位列行业第三、混合基金规模（见表5：QDII混合基金规模前五公司）位列前五。

2012年8月，华夏恒生ETF及联接基金成立，这是被动投资的指基，基金收益与香港恒生指数保持一致。

华夏债券研究实力堪称业内一流，2012年11月，公司发行华夏海外收益债基，开启此类产品壮大之旅，后续多只QDII债基先后发行，打通了投资海外债券的航路。这是在海外稳健类收益产品中布局，华夏海外债基成立以来年化收益5.81%。位列债基近一年收益（见表6：近一年QDII债基收益率前五）前四。

2016年1月，华夏大中华企业精选基金成立，主投于注册地和业务范围集中于大中华地区（内地、香港、台湾、澳门）的上市公司，是主动操作产品，基金经理建仓果断，建仓期内就开始赚钱盈利，近一年盈利44.04%，是QDII混合基金排名（见表7：近一年QDII混合基金收益率前五）冠军。

但也并非一定要产品线丰富才能出海，有些公司单类产品奇兵突袭，成绩骄人，效果也非常好，银华就是代表。

银华QDII旗下只有3只QDII产品，总规模却排在行业前五，股基规模则高居行业亚军，他们走的是术业有专攻、差异化领先的策略。

银华在内地市场上将分级基金标准化工作做得很到位，其把分级基金的模式也复制到香港市场，2014年4月发行成立了银华恒生H股分级基金。母基金是恒生H股指基，适合希望博取指数波动收益的投资人。分拆的恒生H股B（150176）有一倍杠杆，适合希望博取两倍指基收益的投资者波段操作，2016年港股市场火热，恒生H股B年内最高涨幅40%，2017年以来涨幅20%。分拆的恒生H股A（150175）享受约定收益，希望赚取稳健收益的投资人可长期持有该份额， 产品规模中机构持有84%的高仓位。

银华发行一只产品，满足三类投资人的需求，基金规模自然水涨船高，该基金初始募集3.03亿元，2016年底规模达76亿元，两年内翻了20倍。现在，管理层暂停审批新的分级基金，旧有品种的“牌照”价值更显得弥足珍贵。现在，立足于海外投资的分级基金仅有两只，规模最大、流动性最好的是银华恒生H股，继续受到投资人追捧也在情理之中。

收益全面对比 博时富国耀眼

2016年QDII规模壮大，产品的收益高是其最主要原因。四类产品中，近一年收益排名中，股基、混基收益率最高，博时大中华基金位列股基（见表8：近一年QDII股基收益率前五）冠军；而在体现混基长期盈利能力的年化收益排行榜中（见表9：混合基金年化收益率前五），富国中国中小盘位列第一。

混基需要基金经理既择时又择股才能赚取超额收益，最考验主动操作能力，富国中国中小盘是富国旗下仅有的三只QDII之一，在成立3年以上混基产品中年化收益最高，达16.67%，比第二名领先7.09个百分点。该基金2012年9月成立，成立后不久，业绩即扬帆起航，三年之内，分别获得行业冠亚军，2013年、2015年都是同类产品年度冠军，2014年是亚军。由于业绩强势领先，该基金2016年总份额接近翻倍。

富国中国中小盘基金经理张峰的海外行业研究经验丰富，历任“摩根士丹利亚太公司（香港）股票分析助理、里昂证券亚太公司（香港）股票分析员、摩根大通证券亚太公司（香港）执行董事、美林亚太研究部主管及高级董事”。富国中国中小盘从成立到现在一直由他管理。该基金2012年9月成立后，张峰便积极建仓，至当年年底，股票仓位已达85%，当年实现盈利12.5%。近五年运作下来，张峰将仓位控制在中高位置，依靠“自下而上”的选股策略，以分散持股降低集中风险，持股数量保持在150只至200只之间，远超同规模同类基金持股数量。但是，对于自己看好的股票，也坚持长期持有，该基金持有海信科龙（0921.HK）一年半，赚得收益1.74倍，持有国泰君安国际（1788.HK）一年，累计盈利1.02倍，持有东瑞制药三个季度，盈利65%。

如前所述，QDII是沪港深基金的先行者，作为老十家基金公司，富国显然不會缺席沪港深基金热潮。现在，公司已有4只沪港深基金，合计规模为54亿元，富国沪港深价值精选最具代表性，年初以来盈利10.73%，在同类基金中处于第一梯队。与富国中国中小盘类似，市场发现其业绩势头强劲，规模快速成长，大量净申购导致2016年内规模扩大3倍有余。

远航引领创新 广发鹏华居前

QDII引领内地公募行业创新，如港股通、房地产投资信托收益凭证（REITs）、黄金等贵金属投资等方面均为先行者。在这些品种上，大多是QDII先试水海外市场投资，内地市场相应品种才先后诞生。

除了股基、混基这些公募的常规品种，QDII产品中创新的另类投资，也让老牌公司发新芽。广发则是这方面的典型，公司海外投研团队达11人，其中QDII团队共有基金/投资经理8名，在香港和伦敦设有分公司，加上内地，实现三位一体布局，旗下也涌现出龙头品种，广发美国房地产人民币中另类基金（见表10：近一年QDII另类投资收益率前五）夺得亚军。

现在市场上主投海外房地产QDII共有四只，最年轻的却是老公司广发基金的广发美国房地产，也是同类年化收益最高产品。此基金2013年8月成立后一直跑赢业绩基准，既可用人民币也可用美元申购。基金成立时，美元兑人民币中间价是6.1668，本文截稿时是6.8873，美元累计升值11.64%。成立以来，以美元申购的广发美国房地产美元盈利34.09%、年化8.44%。以美元计价的收益叠加同期汇率升值，就是以人民币申赎的实际盈利。以人民币申购的广发美国房地产人民币盈利49.76%、年化11.71%，每年超过3%的盈利就是源于汇率波动。

广发还精心布局QDII产品线。从2010年广发全球精选发行后，几乎每一年都有新产品成立，现在已经形成覆盖市场上各类产品的全产品线，在细分行业指数基金和宽基指基两个方向下功夫，除了前文所讲美国房地产另类投资基金，还有标普全球农业、全球医疗保健、纳斯达克生物科技，加之今年2月成立的道琼斯美国石油，都是细分行业指数基金；宽基指数基金有纳斯达克100等产品；债基中则有投资于亚太地区中高收益债券的品种。

广发基金还将在QDII上的深耕经验移植到沪港深基金中，在沪港深基金中获得第二份收益。旗下两只沪港深基金业绩双双领先，自年初到3月17日，广发沪港深新起点位列同类第4、广发沪港深新机遇排名第8，携手跻身前十。能获知投资组合的广发沪港深新机遇盈利源于对港股的投资，该基金2016年5月成立，当年9月底、12月底港股仓位分别为71.86%、85.71%，建仓积极，今年一季度港股涨势喜人，高仓位正好盈利。

沪港通和深港通近两年陆续实施，投资人可以直接投资港股，其实，早在五年前，公募发行的港股ETF已经实现了在内地投资港股。2012年8月，华夏恒生ETF（159920）、易方达恒生H股ETF（510900）先后成立，在A股市场，内地投资人通过股票交易账户买卖此ETF，就已经实现了对香港市场指数投资。这两只基金应是港股通的导航者。随着投资人逐渐熟悉它们，这类产品也逐渐得到投资人认可，易方达恒生H股ETF在2016年的交易额近千亿元，今年此基金交易更加活跃，全年交易量超千亿元已无悬念。

房地产信托投资基金（REITs）是房地产企业优化资本结构、降低资金成本、盘活存量资产的好工具，受制于制度建设，对应的内地房地产企业REITs迟迟未降生，那就先从国际市场试水。从2012年开始，先后有4只投资海外市场的REITs诞生，2012年鹏华美国房地产基金发行成功、2013年嘉实全球房地产首募超过8亿元、2013年国泰美国房地产开发成立、广发美国房地产成功募集，这都为内地REITs积累了经验。三年之后，2015年7月，已经积累了三年经验的鹏华发行了鹏华前海万科REITs，成功募集30亿元，开启业内先河。

投资国际黄金市场的QDII比投资内地黄金市场的基金早两年成立，而公募FOF产品批文苦等数年，日前终于等来管理层的首次反馈。7年前，鹏华环球发现基金的仓位中即有60%—100%可以投资于其他基金，这就是典型“FOF”，只是名称中没有“FOF”字样而已。

产品创新促进了公募全行业前行，业绩丰收则直接提高了QDII在投资人心目中的地位，由此打开QDII走向海外的新局面，也成就了QDII豪华航母舰队的诞生。