梁馨

中小企业财务危机引起的原因越来越多，财务预警模型也越来越受到中小企业的重视，本文选取40间ST上市公司和93家公司2014年的年报作为样本，首先利用独立样本T检验剔除出方差不相等显著性大于0.05的指标，然后用相关系数检验再次筛选没有线性关系的指标，最后利用主成分分析的方法建立了F财务预警模型，同时提出中小企业预防财务危机的对策。

一、财务预警模型的构建

1.样本的选取。本文所选取的ST公司样本是来自上海证券交易所和深证证券交易所，ST公司是代表这些公司虽然没有倒闭，但是面临着财务危机，本文删除不能够获取数据的ST公司，取得40家能够获得完全数据的公司。其中正常样本来自与ST同行业的93家公司：

ST公司样本选取：ST新都，ST华锦，ST华赛，ST金路，ST广夏，ST古汉，ST蒙发，ST海龙，ST京蓝，ST酒鬼，ST美利，ST天化，ST春暉，ST皇台，ST霞客，ST融捷，ST云网，ST元达，ST申科，ST银鸽，ST光学，ST明科，ST新忆，ST闽能，ST秦岭，ST成城，ST南化，ST海润，ST国通，ST狮头，ST沪科，ST乐电，ST阳化，ST常林，ST松辽。

正常公司样本的选取：华联控股，广州浪奇，岭南控股，泰山石油，泸州老窖，广东甘化，古井贡酒，英力特，泰达股份，远兴能源，沈阳化工，正虹科技，新能泰山，西安饮食，山东海化，高鸿股份，长源电力，九芝堂，键桥通讯，新朋股份，天原集团，龙星化工，银河电子，齐峰新材，林州重机，盛通股份，华宏科技，东江环保，美亚电光，电光科技，张裕A，海信电器，宇通客车，同仁堂，青山纸业，上汽集团，亨通光电，航天晨光，贵州茅台，江南高纤，方兴科技，慧球科技，大西洋，老白干酒，神奇制药，三爱富，川投能源，金龙汽车，湖南海利，新华锦，苏州高新，中茵股份，鸿达兴业，山东威达，景兴纸业，黑猫股份，天马股份，天邦股份，悦心健康，芭田股份，全聚德，国统股份，东华能源，长春一东，中体产业，S佳通，伊力特，海南椰岛，广汇能源，亿利洁能，维维股份，桂东电力，国机汽车，金山股份，山西汾酒，中路股份，京城股份，长江电力，汇鸿集团，东材科技，庞大集团，龙翔燃油，和邦生物，兰石重装，泰和新材，洋河股份，国电南瑞，三友化工，仰帆控股，应流股份，高能环境，福斯特。

2.指标的选取。本文的指标选取是结合国内外的研究成果选取的，本文选取的指标涉及偿债能力，营运能力，盈利能力以及发展能力。

在负债能力上，选取流动比率（流动资产÷流动负债），现金比率（货币资金+交易性金融资产）÷流动负债，资产负债率（总负债÷总资产），利息保障倍数（净利润+利息费用+所得税）÷利息费用。

在营运能力上，选取应收账款周转率（销售收入÷（（期末应收账款+期初应收账款）÷2）），存货周转率（销售成本÷（（期末存货+期初存货）÷2）），总资产周转率（销售收入÷（（期末总资产+期初总资产）÷2））。

在盈利能力上，选取销售净利率（净利润÷销售收入），总资产净利率（净利率÷（（期末总资产+期初总资产）÷2）），权益净利率（净利润÷（（期末所有者权益+期初所有者权益）÷2）），所有者权益增长率（（期末所有者权益-期初所有者权益）÷期初所有者权益）），销售收入增长率（（期末销售收入-期初销售收入）÷期初销售收入）），总资产增长率（（期末总资产-期初总资产）÷期初总资产））。

3.提取因子。

表1 公因子方差

提取方法：主成份分析。

提取方法：主成份。 构成得分

根据表2可知存在如下线性关系：

z1=0.41*x2+0.517*x7+0.645*x8

z2=0.794*x2-0.615*x7-0.011*x8

z3=0.462*x2+0.612*x7-0.784*x8

从表1可知：因子1的特征值是1.176，解释原来6个变量39.192%，三个因子一共解释公司100%的信息。

4.财务预警模型的构建。

5.模型临界值的选取。以下为公司和其检验的F值：ST新忆，-1.2272。ST成城，-0.5390。ST明科，-0.2624。亨通光电，0.3007。海南椰岛，0.3009。ST申科，0.3101。ST松辽，-0.1062。三爱富，0.3123。ST新都，-0.0972。古井贡酒，0.3141。ST狮头，-0.0644。高鸿股份，0.3142。ST蒙发，0.0881。沈阳化工，0.3159。ST京蓝，0.0239。ST金路，0.3173。ST美利，0.0271。四川双马，0.3205。ST秦岭，0.0483。山东海化，0.3207。ST华赛，0.0525。天邦股份，0.3262。ST皇台，0.0695。S佳通，0.3376。ST天化，0.0922。山西汾酒，0.3425。ST霞客，0.0945。ST华锦，0.3431。ST南化，0.0963。ST酒鬼，0.3440。金山股份，0.0972。ST春晖，0.3527。ST闽能，0.1004。国统股份，0.3530。长源电力，0.1128。中路股份，0.3622。天马股份，0.1198。ST光学，0.3631。新能泰山，0.1206。泰和新材，0.3691。苏州高新， 0.1215。洋河股份，0.3727。ST古汉，0.1280。青山纸业，0.3730。长江电力，0.1285。山东威达，0.3768。悦心健康，0.1285。金龙汽车，0.3769。ST云网，0.1407。川投能源，0.3770。ST海龙，0.1429。国电南瑞，0.3976。ST融捷，0.1561。广州浪奇，0.3998。ST国通，0.1563。海信电器，0.4156。广汇能源，0.1619。电光科技，0.4173。仰帆控股，0.1632。新朋股份，0.4218。ST元达，0.1697。芭田股份，0.4246。泰达股份，0.1811。方兴科技，0.4377。老白干酒，0.1821。张裕A，0.4738。中茵股份，0.1884。宇通客车，0.4775。ST海润，0.1906。大西洋，0.4784。林州重机，0.1933。慧球科技，0.4850。中体产业，0.1979。上汽集团，0.5147。盛通股份，0.2066。东江环保，0.5188。京城股份，0.2117。银河电子，0.5415。鸿达兴业，0.2122，ST沪科，0.5496。三友化工，0.2132。东华能源，0.5672。龙星化工，0.2162。ST乐电， 0.5691。ST阳化，0.2194。正虹科技， 0.5957。湖南海利，0.2206。国机汽车，0.6038 。华联控股，0.2280。九芝堂，0.6367。航天晨光，0.2298。西安饮食，0.6599。ST银鸽，0.2362。岭南控股，0.6944。黑猫股份，0.2366。新华锦，0.7027。桂东电力，0.2609。 齐峰新材， 0.7266。广东甘化，0.2612。神奇制药，0.7528。远兴能源，0.2651。伊力特，0.8059。维维股份，0.2654。泰山石油，0.8114。长春一汽，0.2669。华宏科技，0.8496。键桥通讯，0.2686。泸州老窖，0.8523。亿利洁能，0.2740。ST广夏，0.8970。英力特，0.2811。同仁堂，0.9243。ST常林，0.2837。全聚德，1.3096。天原集团，0.2939。贵州茅台，1.5570。景兴纸业，0.2958。美亚电光，1.9409。江南高纤，4.6621。

对任何一个模型的临界值的选定多会有两类错误发生，第一类错误是把财务危机企业判定为正常企业；第二类错误是把正常企业错判为财务危机企业。临界值选择的不同会使这两类错误出现此消彼长。为了解决这一问题，本文采用统计概率的方法。

二、对财务预警模型的评价

1.财务预警模型存在的缺陷。首先，本文选取的指标是上市公司的财务指标，这些指标只能衡量能够量化的因素，对于不能够量化的因素则很难通过财务预警模型来衡量。其次，是本文选取的数据是上市公司公开的数据。

2.财务预警模型积极的一面。企业通过建立和运用财务预警模型可以一定程度上规避财务风险，从本文建立的财务预警模型来看，中小企业在经营过程中要注意以下两点：注意财务的筹资风险。对于上市企业来说筹资渠道相对较多，筹资风险较小些。要提高销售净利率。一方面是要放宽财务政策来扩大市场，另一方面要降低内部成本，在竞争激烈的市场经济中，想要提高价格来获取利润空间是不可能的，为此要想办法提高企业自身的生产效率来降低成本。

（作者单位：上海海事大学科学研究院水运经济研究所）