南京审计大学 程亭又

关于稳健性政策与上市公司融资的关联性

南京审计大学 程亭又

稳健性原则正受到越来越多的关注。国内外许多学者对上市公司稳健性政策与上市公司融资工作的关系进行了研究，但尚无概论。分析结果如下，融资效率与稳健性政策程度有正相关关系。故本文建议上市公司能够坚持积极主动地改善自身稳健性政策程度，从而改善自身融资工作。愿本文研究结果能够帮助进一步研究。

上市公司 稳健性政策 融资

一、研究现状回顾与分析

雷宇（2012）以Basu模型针对声誉对上市公司债务以及稳健性政策的影响进行了研究，证得银行债务的数量与稳健性政策正相关，即稳健性政策程度高的上市公司可以获得更多的银行贷款作为融资，后来赵雅男、张翼、安然（2015）的研究结果与之如出一辙，另外上市公司的良好声誉能够降低这种影响，声誉也可以增加银行融资。研究拓展了对稳健性政策的认识，并为声誉、稳健性政策与贷款抵押三者之间的替代作用提供了研究方向。

王艳艳、于李胜与王晓珂（2014）以2001年至2006年期间上市公司企业贷款分类数据为研究样本，采用C-Score试验模型对稳健性政策在上市公司银行贷款融资时的抵押作用进行了研究。研究证实了稳健性政策与贷款条款性抵押之间的替代关系，国有企业与银行的国有权属性减弱了这种关系，即抵押品与稳健性政策的替代效应在国有企业中相对较弱，二者的替代效应与国有企业向国有银行申请贷款比重负相关。

赵刚、梁上坤与王玉涛（2014）以手工收集的从2000年到2007年中国A股上市公司的银行贷款为研究数据样本，针对上市公司稳健性政策程度与银行借款契约的关系进行研究。结果发现，企业的稳健性政策越强，银行对上市公司开出的借款条件越优厚，比如上市公司获得的每笔贷款金额越大，贷款还款期限越长，贷款的偿还的利息越少。

陈爱华（2015）以沪深A股从2000年到2011年的上市公司为研究样本对象，对稳健性政策与上市公司资本成本两者的关系进行了研究，研究结论表明稳健性政策程度与企业权益资本成本和债务资本成本呈负相关。另外股权分置改革后，稳健性政策与权益资本成本两者之间的负相关关系被小幅地增强了，但稳健性政策与债务资本成本之间的负相关关系大幅地增强。

起初稳健性政策原则因为会计目标的转变使其受到诸多批评，原因很简单，过量稳健性会计信息导致错误地低估企业的价值，企业融资能力受限，但一个企业可能融通资金的水平，是持续获取长期优质资本的能力，也是企业快速发展的关键因素，也就是说高的稳健性政策会使得上市公司的发展受阻。但现在已经有学者证实企业稳健性政策与资本成本呈现负相关，从而就是说稳健性政策高的企业在契约定价时获得了相应的福利，能够获得更好的融资。此外，上市公司在股权分置改革后应当着重加强对稳健性政策原则的把握，以达到增加资本市场获利，减少资本市场成本的目的，最终帮助上市公司吸引投资，最终实现公司融资的成功。由此可见，拥有良好的稳健性政策，是一家上市公司获得优良融资重要条件。

二、稳健性政策与上市公司融资工作的理论分析

高稳健性的会计信息会低报企业的利润和资产，高报企业的负债和成本，这会使投资者过低预期企业未来的盈利能力，从而根本上错误地低估企业的价值，减少甚至放弃对上市公司的投资。在更多情况中，稳健性政策的高执行程度的确意味着一份不那么吸引投资者的财务报告。然而，也有很多的情况并不如此。稳健性政策的高执行程度意味着上市公司发布的是更加可靠、值得会计信息使用者信任的会计信息。在当今这个会计信息繁杂的社会，从社会信任角度出发，投资决策需要多角度全面的信息，综合的考虑分析才能做出最符合企业目标的决策。不论是实力雄厚的商业银行，还是资金有限的个人投资者，当他们可以深入而真实地了解自己计划中的投资对象的财务状况时，降低投资者自身的投资风险，最终这些上市公司的融资对象便会做出他们所认为的最信任的投资判断，从而使用高稳健性政策的上市公司无须承受因为使用低稳健性执行程度而引起的会计信息低可靠性所带来的对融资的负面作用。拥有良好的稳健性政策，是一家上市公司获得优良融资重要前提条件。

上市公司融资与稳健性政策程度正相关，与实证假设一致。融资效率的效率取决于银行、投资者对于上市公司的发展潜力、当前经营状况与往期资本积累所带的贷款抵押与偿债抵押，而对一个上市公司而言其融资需求往往是固定的，那么信誉与抵押便决定了其融资效率的好坏。高的稳健性政策，必然带来更为可靠的会计信息等财务信息，带投资者及银行带来了安全可信的投资环境，使得企业的信誉更高，使得企业在拥有等额的贷款抵押时，其抵押物更具价值，因为这些抵押物很可能被低估了。所以，企业应当长远计划，通过使用高的稳健性政策为自己打开高效的投资途径。

[1]雷宇.声誉、债务与会计稳健性—信任视角的一项经验研究[J].财经研究，2012，（38）：123-133

[2]赵雅男，张翼，安然.上市公司债务契约与会计稳健性的实证分析[J].经管研究，2015，（1）：120-123

[3]王艳艳，于李胜，王晓珂.会计稳健性、贷款抵押与银企所有权模式[J].会计研究，2014，（12）：11-17

[4]赵刚，梁上坤，王玉涛.会计稳健性与银行借款契约——来自中国上市公司的经验证据[J].会计研究，2014，（12）：18-24

[5]陈爱华.股权分置改革、会计稳健性与资本成本[N].南京审计学院学报，2015，（3）：72-80