董少鹏

个别保险公司的举牌行为，已经脱离其保障性资金的属性，偏离了其进入资本市场投资的初衷和角色定位。

2016年12月13日，保监会主席项俊波主持召开专题会议，要求保险资金要努力做资本市场的友好投资人，绝不能让保险机构成为众皆侧目的野蛮人，也不能让保险资金成为资本市场的“泥石流”。而在10天前，证监会主席刘士余对一些机构搞“土豪式”、“妖精式”举牌提出尖锐批评。

随即，保监会发出监管函，要求前海人寿停止万能险新业务。12月9日，保监会宣布，即日起暂停恒大人寿委托股票投资业务，并责令其进行整改。那么，这些监管措施是否合理？前海人寿和恒大人寿并没有直接触犯现行监管规则，为何受到两大监管机构一把手的如此关照？保险资金在国外市场可以“自由”参与股市，为什么在中国遭遇如此窘境？

我们来看看个别保险公司是如何举牌的：始于2015年7月的前海人寿及其一致行动人（宝能系）举牌万科案，在2016上半年演变为“野蛮人姚振华等和公司管理者王石等的对抗”，万科原第一大股东华润集团在其中扮演起“暧昧者”角色。虽然不同监管机构对宝能入主万科案进行了一番调查，但直至今天，除了证监会就信息披露问题采取了一些监管措施之外，没有其他处理结果。

“监管无力”必然引起“外溢效应”。不少市场人士认为，宝能系凭借资金优势“强势入主”万科是合法合规行为，即使把王石30多年带起的队伍都赶跑了也不算什么。与此同时，险资“短炒”居然成为“光明正大”的事：恒大人寿在1个多月的时间内（2016年9月28日起），大规模集中买进卖出栋梁新材、国民技术等6只股票，引发小机构和散户投资者追随，人为制造了一个“险资短炒偶像剧”。宝能系资金入主的另一家公司——南玻集团，已爆发管理層大动荡，7名核心高管人员已经集体出走。宝能系还大举买入格力电器股票，接近“举牌线”。

笔者认为，保险公司以及其他机构投资者，参与上市公司财务投资，视需要举牌“入主”上市公司，本身不是问题。但是，举牌者应当承担维护上市公司运营稳定、改组过程稳定、上市公司所在的社会稳定的义务。像宝能系举牌万科、南玻集团，恒大系举牌梅雁吉祥（600868.SH），把产业公司变成野蛮人任性游戏的对象，就需要加以应对。

特别是，个别保险公司的举牌行为，已经脱离其保障性资金的属性，偏离了其进入资本市场投资的初衷和角色定位。保险业必须姓“保”，不能姓“炒”。保险资金要坚持长期投资、价值投资、稳健投资，起到支持实体经济、促进资本市场稳定健康发展的作用。

保险资金在资本市场任性举牌，也暴露出监管协作环节的短板。按照事后监管原则，2016年以来，证监会对于险资对上市公司股权举牌行为一直高度关注。具体执行监管措施的沪深交易所，也持续关注着发生的相关交易情况，并不断送达关注函、问询函、监管函，要求相关股东进行充分的信息披露。保监会方面，在年中曾下发有关征求意见稿，拟对险资及一致行动人举牌、参与上市公司收购等行为实施更加严厉的监管措施。

在险资举牌发展演变以及与其伴生的危害越来越大的情况下，事后监管的理念或将错过最好监管时机而造成或可避免的损失。此时，监管思路有必要做出向事前事中监管的适度调整，以防患未然。

作者系经济日报集团证券日报副总编辑