刘用明， 甘永春

§经济与金融学研究§

汇率冲击与我国股票价格波动研究

刘用明， 甘永春

通过分析2010年6月到2016年1月人民币汇率和沪深300股指数据，可发现人民币汇率与我国股票价格之间的价格引导和波动溢出效应。研究发现，人民币汇率与我国股票价格之间不存在协整关系；汇率对股价具有显著的短期价格引导，而股价对汇率的价格引导效应不显著，表明人民币汇率与股价的关系符合“流量导向”假说；同时，仅存在由股价对汇率的单向波动溢出效应，股票市场的风险容易向外汇市场传染。因此，我国应进一步提升人民币汇率与股票市场的定价效率，同时进一步将汇率政策与国内财政货币政策的协调放在重要位置，防范金融风险的传染。

汇率；金融资产价格；资本管制；波动溢出效应；BEKK-MVGARCH

我国于2005年7月启动了人民币汇率形成机制改革，中国人民银行宣布放弃单一盯住美元的汇率政策，转而实行以市场供求为基础、参考一揽子货币、有管理的浮动汇率制度，开启了人民币汇率市场化的序幕。近些年，我国经济面临复杂严峻的国内外形势，经济发展步入新常态。虽然我国已经实现了人民币经常项目的可兑换，但在资本和金融项目上还实施着较为严格的管制措施，这一措施虽然损失了经济效率，但也避免了数次国际金融危机对我国经济的大幅冲击。①余永定：《亚洲金融危机10周年和中国经济》，《国际金融研究》2007年第8期。近年来，国际政治经济形势空前复杂，世界经济进入深度转型调整期，我国经济也进入深入调整“三期叠加”的新常态，稳增长、调结构、惠民生等任务较重。……