陆星廷

【摘要】研发是创业板上市公司一项重要的活动，他决定着公司的效益与发展前景。本文以创业板上市公司为样本，主要从大股东激励和高管激励的角度考察实际控制人的控制权与现金流权的分离，以及高管持股对企业研发投入方向的影响。研究发现，创业板公司实际控制人控制权与现金流权的分离会抑制企业加大研发投入，而公司高管持股则会降低公司实际控制人两权分离对研发投入的影响。此外，本文还提出了要建立完善的投资者保护机制，促进股东与高管形成权力制衡，鼓励企业加大研发投入等建议。

【关键词】现金流权 控制权 两权分离

股权激励 研发投入

【中图分类号】F275

一、引言

创业板是国家为扶持高成长和高科技的中小企业融资而设立的，其目的为加快产业升级和提升国家整体的自主创新能力。创业板企业通常为创业型企业、中小企业和高科技产业企业，大多从事于高科技业务，具有较高的成长性的同时，却往往存在着现金流权和控制权的分离，使终极控股股东往往依靠较小的现金流权就能获取较大的控制权，能够凭借控制权转移上市公司资源从而获取控制权私利，却只需承担与现金流权相对应的损失，因此激发了上市公司终极控股股东利益侵占的动机。而对于创业板上市公司至关重要的研发活动在一定程度上代表了企业对未来发展的预期，但由于企业研发的回报具有滞后性，因此本文推测企业的现金流权与控制权的分离将可能导致企业忽略研发，忽略企业长期价值，这对创新性企业的发展尤其不利。……